20221102-群益证券-智飞生物-300122.SZ-代理HPV产品延续高增_3页_345kb

智飞生物(300122.SZ) 投资分析总结

公司概况

• 产业别：医药生物
• A股价(2022/11/01)：94.20元
• 深证成指(2022/11/01)：10734.25
• 股价12个月高/低：142.69元/75.57元
• 总发行股数(百万)：1600.00
• A股数(百万)：925.43
• A市值(亿元)：871.75
• 主要股东：蒋仁生（持股48.32%）
• 每股净值(元)：13.94
• 股价/账面净值：6.76
• 一个月股价涨跌(%)：7.2%
• 三个月股价涨跌(%)：未提供

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 目标价(元)：113元
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2022Q1-Q3营收：278.2亿元，YOY +27.5%
• 2022Q1-Q3归母净利润：56.1亿元，YOY -33.3%
• 2022Q3营收：94.7亿元，YOY +9.4%
• 2022Q3归母净利润：18.8亿元，YOY -35.5%
• 业绩下降原因：主要由于新冠疫苗销售规模回落，而去年同期基期较高。

产品结构变化

• 毛利率下降：2022Q3综合毛利率为32.7%，同比下降14.8个百分点
• 原因：新冠疫苗收入规模回落及代理产品受汇率影响
• 期间费用率上升：2022Q3期间费用率为8.9%，同比增加2.2个百分点，其中研发费用率增加1.4个百分点

产品组合

• 代理产品-二类苗：占比6.3%
• 自主产品-二类苗：占比93.0%
• 治疗性生物制品：占比6.3%

自主产品进展

• 自主研发项目：截至2022半年末共28个，其中15个处于临床及申报阶段
• 新冠二代苗ZF2202：已通过前期研究，对Omicron BA.4/5变异株具有更高中和抗体滴度
• 其他自主产品：23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理；四价流感病毒裂解疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）处于临床III期

盈利预测

• 2022年净利润：72.4亿元，YOY -29.12%
• 2023年净利润：97.4亿元，YOY +34.54%
• 剔除新冠疫苗后净利润：2022年68.2亿元（YOY +45%），2023年80.9亿元（YOY +20%）
• EPS预测：2022年4.5元，2023年6.08元
• PE预测：2022年20.83X，2023年15.48X

投资建议

• 未来成长动力：产品管线丰富，部分自主产品将逐步进入收获期
• 估值合理性：目前估值合理，维持“买进”评级

风险提示

• 新产品上市进度不及预期
• 新冠疫苗销售不及预期
• 代理疫苗销售不及预期

机构投资者占比

• 基金：10.9%
• 一般法人：3.2%

财务数据概览

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）

结论

智飞生物在2022年Q1-Q3实现了营收增长，但归母净利润有所下降，主要受新冠疫苗销售规模回落影响。公司代理HPV疫苗继续保持高速增长，而自主产品管线丰富，部分产品已进入临床III期，未来业绩增长潜力较大。当前估值合理，维持“买进”评级。