20240826-财信证券-中钨高新-000657.SZ-利润短期承压_成长趋势向好_4页_1mb

中钨高新（000657.SZ）研究报告总结

核心信息

• 评级：买入
• 报告日期：2024年8月26日
• 主要数据：2024年上半年营收681亿元（YoY +40%），归母净利润15亿元（YoY -393%），扣非净利润12亿元（YoY -364%），经营现金流净额-53亿元（YoY -657%）。

关键挑战

1. 利润率显著下滑：

   1. 毛利率同比下降13个百分点至14.9%：
      • 原材料价格上涨：钨精矿及APT价格同比上涨超15%。
      • 传导不畅与竞争加剧：产品降价抢占市场份额，尤其刀具业务。
      • 研发和财务费用激增：研发费用同比增长248%，财务费用因汇率变动增长2757%。
   2. 净利率降至2.7%。

2. 短期业绩承压：利润大幅下滑，现金流恶化。

核心优势与成长动力

1. 龙头地位稳健：

   • 刀具、硬质合金轧辊、精密零件等多个品类国内领先。
   • 荣获国际领先工艺突破（如切削刀具、硬面材料）。

2. 技术突破与多元布局：

   • 航空航天订单增长（中标中航刀具总包项目）。
   • 完成柿竹园矿山并购，打通钨产业链全环节。
   • 改善产品结构：粉末制品受益于量价齐升。

3. 盈利修复预期：

   • 高端产品放量、新项目建设叠加制造业复苏，有望带动利润回升。
   • 预测 2024-2026年归母净利润：52/64/76亿元（YoY +69%/ +243%/ +177%）。

估值与投资建议

• 合理股价区间：93-138元/股（2024年PE 25-30倍）。
• 首次“买入”评级。

风险提示

1. 行业需求放缓；
2. 新项目投产延期；
3. 原材料价格波动；
4. 宏观经济风险。

注：本总结约380字。