20211012-财信证券-中钨高新-000657.SZ-业绩大超预期_全年高增长可期_2页_287kb
报告摘要
中钨高新（000657.SZ）点评总结
核心内容
中钨高新（000657.SZ）作为国内硬质合金及数控刀具行业的龙头企业，2021年第三季度业绩大幅超预期，预计实现归母净利润1.97亿元-2.17亿元，同比增长299.42%-340.02%，环比增长71.30%-88.70%。前三季度累计归母净利润预计为3.90-4.10亿元，同比增长151.01%-163.89%。公司业绩增长主要得益于产能释放、产品结构优化及原材料价格平稳等因素的共同推动。
主要观点
1. 业绩增长驱动因素
- 产能释放：募投项目逐步投产，带来业绩提升。
- 产品结构优化：中高端产品占比上升，盈利能力增强。
- 毛利率提升：原材料价格趋于平稳，上半年刀具提价效应在三季度显现。
2. 行业增长逻辑
- 短期需求旺盛：2020年下半年制造业高景气度带动数控刀具需求激增，公司订单饱满，产能供不应求。
- 长期市场扩张：硬质合金材质渗透率提升、数控机床普及率提高以及刀具消费占比上升将长期拉动市场规模。
- 国产替代机遇：国内数控刀具进口依赖度较高，中高端产品依赖度超过60%，疫情导致海外供应出现缺口，国产刀具正迎来替代的良机。
3. 投资建议
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.93亿元、5.48亿元、6.38亿元，对应EPS分别为0.46元、0.51元、0.59元。
- 估值水平：2022年对应PE为21.35倍，参考同类公司估值，给予2022年25-27倍PE，对应合理估值区间为12.75-13.77元。
- 评级上调：上调至“推荐”评级，预期投资收益率将超越沪深300指数15%以上。
关键信息
交易数据
- 当前价格：10.90元
- 52周价格区间：6.19-15.73元
- 总市值：11705.12百万元
- 流通市值：10329.87百万元
- 总股本：1073.86百万股
- 流通股：947.69百万股
财务预测
| 预测指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入(百万元) | 8084.6 | 9919.5 | 11655.4 | 12820.9 | 13461.9 |
| 净利润(百万元) | 123.21 | 221.11 | 493.22 | 548.19 | 637.81 |
| 每股收益(元) | 0.115 | 0.206 | 0.459 | 0.510 | 0.594 |
| 每股净资产(元) | 3.074 | 4.006 | 4.466 | 4.976 | 5.570 |
| P/E | 95.00 | 52.94 | 23.73 | 21.35 | 18.35 |
| P/B | 3.55 | 2.72 | 2.44 | 2.19 | 1.96 |
合理估值区间
- 合理估值区间：12.75-13.77元
风险提示
- 下游需求不及预期
- 原材料价格不及预期
- 公司产能投放不及预期
投资评级系统说明
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 推荐 | 投资收益率超越沪深300指数15%以上 |
| 股票投资评级 | 谨慎推荐 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% |
| 股票投资评级 | 中性 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% |
| 股票投资评级 | 回避 | 投资收益率落后沪深300指数10%以上 |
| 行业投资评级 | 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 |
| 行业投资评级 | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% |
| 行业投资评级 | 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 |
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