20160225-西南证券-中钨高新-000657.SZ-布局上游_拓展下游_上下通吃_12页_994kb

报告摘要

中钨高新（000657）公告点评总结

核心内容

中钨高新（000657）于2016年2月2日公布重大资产重组及非公开发行A股股票预案，旨在通过整合上下游资源，提升公司整体竞争力。本次重组包括购买三家上游钨矿山企业及两家下游硬质合金企业，并募集配套资金用于相关项目建设和偿还债务。

主要观点

上游布局：公司拟通过发行股份购买资产，收购柿竹园、新田岭、瑶岗仙等三家国内主要钨矿企业，合计资源量和配额在国内排名靠前，预计可实现20%-30%的产能自给。
下游整合：通过收购南昌硬质合金公司和HPTEC GmbH公司，解决同业竞争问题，提升硬质合金业务的协同效应和国际竞争力。
产业链整合：上下游资源整合有助于提升公司整体盈利能力，增强资源利用效率，提高毛利率和劳动生产率。
配套资金用途：配套资金主要用于矿山采选技术改造、硬质合金产品升级、偿还对外借款等，以减轻财务负担，提升经营绩效。
行业前景：钨行业受益于政策利好及供应侧改革，钨精矿及APT价格企稳回升，行业利润空间有望扩大，支撑公司股价上行。
投资建议：公司未来成长空间巨大，建议复牌时积极介入，以规避可能的补跌风险。

关键信息

上市公司基本信息

项目	数值
总股本(亿股)	6.29
流通A股(亿股)	2.46
52周内股价区间(元）	11.14-29.93
总市值(亿元)	100.65
总资产(亿元)	75.19
每股净资产(元)	5.24

重组标的资产

序号	交易对方	标的资产
1	湖南有色有限	新田岭公司100%股权、柿竹园公司97.36%股权
2	禾润利拓	柿竹园公司2.64%股权
3	五矿有色股份	南硬公司71.22%股权、HPTEC集团100%股权
4	湖南有色资管	瑶岗仙公司50.02%股权

重组配套资金用途

序号	项目名称	项目总投资额（万元）	募集资金投资额（万元）
1	瑶岗仙裕新多经书矿床技术改造项目	137,634.59	82,400.00
2	新田岭钨矿4500T/D采选改扩建项目	101,189.33	86,800.00
3	柿竹园柴山钼铋钨多金属矿技术改造项目	69,868.08	19,300.00
4	南硬公司850吨硬质合金棒材提质扩能技术改造项目	23,000.00	14,300.00
5	偿还对外借款	100,800.00	100,800.00
合计	-	432,492.00	303,600.00

非公开发行项目

序号	项目名称	项目总投资额	募集资金投入额	实施主体
1	金属切削刀具提质扩能项目	206,110	206,100	株钻公司
2	微钻扩产至3.5亿支技术改造项目	37,663	37,600	深圳金洲
3	微钻扩产至2.5亿支技术改造项目	23,772	14,900	深圳金洲
4	棒型材生产异地升级改造项目	34,824	34,800	株硬公司
5	200万件高品质精密耐磨零件扩能改造项目	6,455	4,200	自硬公司
6	补充流动资金	202,400	202,400	上市公司
合计	-	511,224	500,000	-

收购影响

上游钨矿：通过收购三家钨矿企业，中钨高新可实现20%-30%的产能自给，成为国内最具资源潜力的钨矿山企业。
下游硬质合金：整合五矿集团下属两家硬质合金企业，提升高端产品比重，增强国际竞争力。
协同效应：上下游整合提升公司整体盈利能力，增强产业链控制力。

钨价与政策利好

钨价因供应侧改革和政策支持而企稳回升，预计未来钨产品价格持续回升。
政策利好包括取消出口关税、规范探矿权采矿权审批管理、出台《钨行业规范条件》等。

风险提示

钨价回升或不及预期。
重组方案未通过。

总结

中钨高新的本次重组和非公开发行项目，旨在通过整合上下游资源，提升产业链整体竞争力和盈利能力。公司通过收购主要钨矿企业，实现资源自给，同时整合硬质合金企业，提高产品附加值和市场占有率。配套资金和非公开发行资金将用于技术改造和产能扩张，推动公司向高端硬质合金领域发展。短期来看，钨价企稳回升和行业政策利好将支撑公司股价，建议复牌时积极介入。

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