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中钨高新（000657）2023年一季报点评总结

西证研究发展中心 · 邰桂龙

业绩回顾

• 2022年：营收1308亿元，同比增长82%；归母净利润54亿元，同比增长13%。
• 2023Q1：营收306亿元，同比增长10%；但归母净利润10亿元，同比下滑74%，盈利能力承压。

经营分析

1. 毛利率压力：产品毛利率普遍下滑，主要源于市场需求减弱和原材料涨价双重影响：

   • 2022年综合毛利率175%（同比下降19pct），刀具、硬质合金、难熔金属等产品毛利率均出现较大幅度下滑。
   • 2023Q1综合毛利率172%（同比下降16pct），期间费用率为116%，净利率为40%。

2. 精细化管理成效显著：期间费用率持续下降，2022年为112%（同比下降10pct），毛利率压力下净利润率仍保持基本稳定。

3. 国企改革深化：公司引入职业经理人管理机制，加强市场化运营效率，激励机制完善为核心竞争力提升提供支撑。尽管当前业绩增速放缓，但公司体量较大，管理层改革带来较强弹性预期。

盈利预测与建议

• 2023-2025年归母净利润预测：75亿、103亿、128亿元，复合增速33.9%。
• 评级：维持“买入”。

核心风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、国企改革推进速度不足、原材料价格波动。

附注

• 当期年报数据将于正式报告中披露，请结合后续公告持续跟踪。