20220127-国元证券-中钨高新-000657.SZ-中钨高新2021年业绩预告点评_业绩符合预期_盈利能力有望持续提升_3页_1mb

中钨高新2021年业绩预告总结

核心内容

中钨高新发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润4.7-5.6亿元，同比增长112.56%-153.27%。非经常性损益对净利润影响约5000万元。公司2021年第四季度预计实现归母净利润0.72-1.62亿元，同比增长4.57%-134.61%，按中枢1.17亿元计算，同比增长69.57%，环比下降42.65%。Q4利润环比下滑可能与Q3所得税费用较低有关。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年全年业绩符合预期，主要产品产销量、毛利额和归母净利润均实现同比增长。
• 盈利能力提升：通过优化产品结构、降本增效和提高服务质量，公司盈利能力持续增强。
• 高端产品替代加速：在贸易摩擦和疫情等因素影响下，军工、航空航天等高端客户对国产刀具的尝试意愿增强，公司作为国内数控刀具龙头，正处国产替代黄金期。
• 技术领先与市场布局：公司数控刀片技术处于国内领先地位，已在军工、航空航天等领域深耕多年，2021年成功中标成飞刀具总包项目，并计划在2022年投产新的航空航天产线。
• 产能规划明确：公司计划在“十四五”末期将数控刀片产能提升至约2亿片，为后续增长奠定基础。
• 激励机制完善：公司推出股权激励计划及市场化激励措施，如职业经理人机制、新产品研发超额利润分享，有助于提升运营效率和盈利能力。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2021至2023年归母净利润分别为5.46亿元、7.11亿元、8.56亿元，对应当前PE分别为26X、20X、17X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长空间和盈利能力提升潜力。

财务数据概览

• 营业收入：预计2021年为126.32亿元，同比增长27.35%；2022年预计140.71亿元，同比增长11.40%；2023年预计156.86亿元，同比增长11.47%。
• 归母净利润：预计2021年为5.46亿元，同比增长146.85%；2022年为7.11亿元，同比增长30.26%；2023年为8.56亿元，同比增长20.45%。
• ROE：预计2021年为11.27%，2022年为12.80%，2023年为13.36%，持续提升。
• 每股收益：预计2021年为0.52元，2022年为0.67元，2023年为0.81元。
• 市盈率：当前PE为26.46倍，预计2023年为16.86倍。

财务比率分析

• 毛利率：2021年为19.73%，2022年为19.55%，2023年为19.51%，保持稳定。
• 净利率：2021年为4.32%，2022年为5.05%，2023年为5.46%，逐年上升。
• 资产负债率：预计2021年为43.72%，2022年为36.97%，2023年为28.92%，持续下降。
• 流动比率：2021年为2.39，2022年为2.67，2023年为3.25，流动性增强。
• 速动比率：2021年为1.11，2022年为1.24，2023年为1.53，短期偿债能力提升。
• 总资产周转率：逐年上升，从2019年的1.15提升至2023年的1.52，资产使用效率提高。
• EV/EBITDA：预计2023年为8.91倍，估值逐步下降。

风险提示

• 国产替代进展不及预期
• 刀具市场规模扩张不及预期
• 产能扩张不及预期

相关研究报告

• 《国元证券行业研究报告-2022年机械行业策略报告：聚集高景气赛道，精选龙头个股》（2021.12.12）
• 《国元证券公司研究-中钨高新（000657）深度报告：产业链一体化刀具龙头，央企改革轻装上阵》（2021.11.26）

报告作者

• 分析师：满在朋
  • 执业证书编号：S0020519070001
  • 联系方式：电话 021-51097188-1851，邮箱 manzaipeng@gyzq.com.cn
• 联系人：李嘉伦
  • 邮箱：lijialun@gyzq.com.cn

投资评级说明

基本数据

• 52周最高/最低价（元）：20.81 / 6.26
• A股流通股（百万股）：947.69
• A股总股本（百万股）：1073.86
• 流通市值（百万元）：12983.41
• 总市值（百万元）：14711.93

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