20260506-财信证券-中钨高新-000657.SZ-钨产业链景气上行_行业龙头增收增利_6页_908kb

公司点评总结：中钨高新（000657.SZ）

核心内容

中钨高新（000657.SZ）是一家专注于钨产业链的行业龙头公司，涵盖钨精矿、钨粉及碳化钨粉、硬质合金等产品的生产与销售，终端产品广泛应用于装备制造加工、矿山开采掘进等领域。2026年5月6日，公司获得“买入”评级，评级维持不变。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营业收入176.39亿元，同比增长19.64%；归母净利润12.81亿元，同比增长36.32%。2026年一季度，公司营收增长106.59%，归母净利润增长316.84%。
• 盈利能力提升：公司2025年毛利率23.67%，净利率7.89%，同比分别提升1.60个百分点和0.88个百分点。2026年一季度毛利率和净利率分别达到30.45%和14.13%，盈利能力持续增强。
• 行业景气度向好：2025年全国钨行业营业收入达1900亿元，同比增长41%，利润总额200亿元，同比增长49%。公司凭借其行业龙头地位，在钨产业链的采选、冶炼、精加工等环节均实现增长。
• 市场份额稳固：公司在2025年钨精矿、仲钨酸铵和硬质合金产量分别占全国产量的8.5%、12.2%和25.5%，巩固了其行业领先地位。
• 研发进展显著：公司持续加大研发投入，2025年研发投入7.65亿元，同比增长8.29%。成功开发用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉，以及碳骑士HL系列微钻，成为全球唯一量产企业，解决AI服务器PCB加工难题。
• 未来增长预期：预计2026-2028年公司营收将分别达到282.2亿元、310.4亿元、388.0亿元，归母净利润分别为45.66亿元、42.65亿元、53.57亿元。公司估值方面，参考行业可比公司，合理股价区间为60.1元/股-70.1元/股。

关键信息

交易数据

• 当前价格：61.99元
• 52周价格区间：9.94-69.02元
• 总市值：141250.69百万元
• 流通市值：90066.84百万元
• 总股本：227860.44万股
• 流通股：145292.53万股

投资要点

• 2025年业绩表现：营收增长19.64%，归母净利润增长36.32%，扣非归母净利润增长585.39%。
• 2026年一季度业绩：营收增长106.59%，归母净利润增长316.84%，扣非归母净利润增长349.58%。
• 行业增长背景：2025年全国钨行业营业收入增长41%，利润总额增长49%，主要得益于原材料价格上涨和行业景气度提升。
• 产品增长情况：刀具、硬质合金、精矿及粉末产品销售收入分别增长13.37%、34.96%、21.06%；销售量分别增长26.33%、24.17%、12.55%。
• 盈利能力提升因素：原材料价格上涨、规模效应、精益管理、远景钨业注入等。
• 估值与盈利预测：2025年业绩市盈率30-35倍，合理股价区间为60.1元/股-70.1元/股。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本大幅波动
• 公司费用率上升
• 应收账款回收不及预期
• 新领域产品推广进度可能迟缓

财务与估值数据摘要

财务指标（单位：亿元）

估值指标

投资评级说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

投资建议

基于公司良好的业绩表现、行业景气度提升、盈利能力增强及在PCB等新兴领域的突破，公司维持“买入”评级，合理股价区间为60.1元/股-70.1元/股。投资者需注意行业竞争加剧、原材料成本波动等风险因素。