> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结：中钨高新（000657.SZ） ## 核心内容 中钨高新（000657.SZ）是一家专注于钨产业链的行业龙头公司，涵盖钨精矿、钨粉及碳化钨粉、硬质合金等产品的生产与销售，终端产品广泛应用于装备制造加工、矿山开采掘进等领域。2026年5月6日，公司获得“买入”评级，评级维持不变。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业收入176.39亿元，同比增长19.64%；归母净利润12.81亿元，同比增长36.32%。2026年一季度，公司营收增长106.59%，归母净利润增长316.84%。 - **盈利能力提升**：公司2025年毛利率23.67%，净利率7.89%，同比分别提升1.60个百分点和0.88个百分点。2026年一季度毛利率和净利率分别达到30.45%和14.13%，盈利能力持续增强。 - **行业景气度向好**：2025年全国钨行业营业收入达1900亿元，同比增长41%，利润总额200亿元，同比增长49%。公司凭借其行业龙头地位，在钨产业链的采选、冶炼、精加工等环节均实现增长。 - **市场份额稳固**：公司在2025年钨精矿、仲钨酸铵和硬质合金产量分别占全国产量的8.5%、12.2%和25.5%，巩固了其行业领先地位。 - **研发进展显著**：公司持续加大研发投入，2025年研发投入7.65亿元，同比增长8.29%。成功开发用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉，以及碳骑士HL系列微钻，成为全球唯一量产企业，解决AI服务器PCB加工难题。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年公司营收将分别达到282.2亿元、310.4亿元、388.0亿元，归母净利润分别为45.66亿元、42.65亿元、53.57亿元。公司估值方面，参考行业可比公司，合理股价区间为60.1元/股-70.1元/股。 ## 关键信息 ### 交易数据 - 当前价格：61.99元 - 52周价格区间：9.94-69.02元 - 总市值：141250.69百万元 - 流通市值：90066.84百万元 - 总股本：227860.44万股 - 流通股：145292.53万股 ### 投资要点 - **2025年业绩表现**：营收增长19.64%，归母净利润增长36.32%，扣非归母净利润增长585.39%。 - **2026年一季度业绩**：营收增长106.59%，归母净利润增长316.84%，扣非归母净利润增长349.58%。 - **行业增长背景**：2025年全国钨行业营业收入增长41%，利润总额增长49%，主要得益于原材料价格上涨和行业景气度提升。 - **产品增长情况**：刀具、硬质合金、精矿及粉末产品销售收入分别增长13.37%、34.96%、21.06%；销售量分别增长26.33%、24.17%、12.55%。 - **盈利能力提升因素**：原材料价格上涨、规模效应、精益管理、远景钨业注入等。 - **估值与盈利预测**：2025年业绩市盈率30-35倍，合理股价区间为60.1元/股-70.1元/股。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料成本大幅波动 - 公司费用率上升 - 应收账款回收不及预期 - 新领域产品推广进度可能迟缓 ## 财务与估值数据摘要 ### 财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 147.43 | 176.39 | 282.20 | 310.40 | 388.00 | | 归属母公司股东的净利润 | 9.39 | 12.81 | 45.66 | 42.65 | 53.57 | | 扣非归母净利润 | 1.62 | 11.13 | 33.20 | 36.91 | 46.36 | | 毛利率 | 22.07% | 23.67% | 31.00% | 27.00% | 26.00% | | 净利率 | 7.01% | 7.89% | 17.58% | 14.93% | 15.00% | | 资产负债率 | 52.40% | 50.78% | 44.21% | 37.21% | 34.84% | | ROE | 12.45% | 13.17% | 37.33% | 29.69% | 31.93% | | ROA | 7.24% | 7.99% | 24.65% | 21.64% | 23.74% | | ROIC | 10.89% | 12.74% | 40.07% | 29.87% | 44.35% | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 150.35 | 110.29 | 30.94 | 33.12 | 26.37 | | P/B | 18.72 | 14.53 | 11.55 | 9.83 | 8.42 | | EPS | 0.412 | 0.562 | 2.004 | 1.872 | 2.351 | | DPS | 0.160 | 0.230 | 0.902 | 0.936 | 1.293 | | BPS | 3.312 | 4.266 | 5.369 | 6.305 | 7.362 | | PE（合理） | 60.1 | 70.1 | 60.1 | 70.1 | 60.1 | ## 投资评级说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 投资建议 基于公司良好的业绩表现、行业景气度提升、盈利能力增强及在PCB等新兴领域的突破，公司维持“买入”评级，合理股价区间为60.1元/股-70.1元/股。投资者需注意行业竞争加剧、原材料成本波动等风险因素。