电力行业月报：火电业绩反弹叠加定价权提升，行情仍望继续-20180725-华创证券-20页-2mb

电力月报总结

核心内容

2018年6月，电力及公用事业板块整体表现略输大盘，CS电力及公用事业指数下跌9.14%，沪深300指数下跌7.66%。其中，火电、水电、其他发电和电网板块均出现不同程度下跌，分别下跌8.94%、4.27%、9.76%和10.8%。然而，火电行情在6月21日至7月20日期间开始走强，华能国际和华电国际分别上涨25.84%和15.38%，验证了火电板块的反弹趋势。

主要观点

• 火电业绩反弹与定价权提升：火电板块整体业绩表现良好，13家火电公司中11家预增，占比84.6%。国家发改委与能源局出台政策，建立“基准电价+浮动机制”，将电价与煤价挂钩，提升了火电的定价权，增强了火电企业的盈利能力和资产质量。
• 水电板块复苏迹象：随着南方进入丰水期，水电开始发力。1-6月水电发电量同比增长2.9%，利用小时数虽略有下降，但未来有望因来水改善而提升。
• 电网板块盈利提升：电网板块整体表现不佳，但涪陵电力因其配电网节能业务和国网背景，成为稀缺标的，具备良好的盈利潜力。
• 电力需求增长：1-6月全国全社会用电量增长9.4%，其中第三产业和城乡居民用电增长显著，显示电力需求持续增长。
• 煤炭价格回落，利好火电企业：环渤海港口动力煤现货价格回落，煤炭库存充足，为火电企业带来盈利机会。

关键信息

电力行业重点数据

• 6月份全社会用电量5663亿千瓦时，同比增长8%。
• 1-6月全社会用电量3.23万亿千瓦时，同比增长9.4%。
• 全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.31亿千瓦，同比增长6.2%。
• 火电平均利用小时数2126小时，同比增长5.8%；水电平均利用小时数1505小时，同比下降0.7%；核电平均利用小时数3548小时，同比增长3.8%；风电平均利用小时数1143小时，同比增长3.8%。

政策解读

• 国家发改委发布多项政策，推动电力市场化交易，完善峰谷电价形成机制，鼓励储能发展。
• 《关于清理规范电网和转供电环节收费有关事项的通知》旨在降低企业用电成本，减轻企业负担。
• 《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》完善了电力市场交易机制，提升火电定价权，增强火电企业盈利稳定性。

重点公司盈利预测与投资建议

风险提示

• 全社会用电量增速不及预期；
• 煤价上涨过快风险；
• 来水不及预期。

投资建议

• 推荐关注：华电国际、江苏国信；
• 建议关注：华能国际、国投电力、黔源电力、涪陵电力。

结论

电力行业在6月整体表现略弱于大盘，但火电板块因业绩反弹和定价权提升而表现强劲。水电板块因丰水期来临开始发力，电网板块虽整体下跌，但涪陵电力因其配电网节能业务具有投资价值。政策层面推动电力市场化交易和电价机制改革，有助于提升火电企业的盈利能力和资产质量。总体来看，电力行业具备一定的投资机会，建议投资者关注核心火电和水电企业。