20230205-国盛证券-电力行业周报_火电业绩预告分化_转型仍待盈利修复_15页_1mb

电力行业分析总结

核心内容

电力行业在2023年初表现分化，火电企业业绩出现显著波动，部分企业扭亏，部分仍亏损。与此同时，新能源和绿电板块的盈利改善前景良好，电力市场化改革持续推进，未来电价上涨趋势明确，有助于火电企业盈利修复。行业整体呈现出电力保供、能源转型、政策支持等多重利好。

主要观点

1. 火电业绩分化显著：

   • 34家火电上市公司发布2022年度业绩预告，其中16家预亏，6家预计亏损或超20亿元；18家预计盈利，10家实现扭亏。
   • 部分火电企业如国电电力、华电国际、上海电力等扭亏，预计2022年归母净利增长显著，而大唐发电、华能国际等仍亏损，且亏损金额较大。

2. 燃料成本仍是火电盈利主要压力：

   • 燃料成本居高不下是导致火电企业亏损的主要原因，尽管上网电价上涨及新能源项目扩产带来一定利好，但不足以覆盖燃料成本压力。

3. 电价市场化利好火电盈利：

   • 广东2023年双边协商交易均价上涨19.6%，江苏上涨19.35%，电价市场化改革持续推进，有助于火电企业盈利修复。
   • 国家能源局要求电力中长期合同高比例签约，保障全年签约电量高于上一年用电量的90%，进一步推动电价市场化。

4. 绿电和新能源项目盈利改善可期：

   • 硅料价格回落带动光伏产业链成本下降，绿电项目收益率提升，推动装机规模扩张。
   • 绿电增量主体地位再次被强调，绿证交易等政策催化，推动绿电运营商收益提升。

5. 电力保供和能源转型持续推进：

   • “十四五”期间火电仍是保供主力，长协煤比例提高、煤价松动将有助于盈利修复。
   • 火电灵活性改造政策不断完善，有助于提升火电的调峰能力，增加盈利来源。

6. 行业政策与项目进展：

   • 内蒙古、河南、广西、重庆、江西等地推进新能源建设，包括风电、光伏、氢能等。
   • 国家能源局强调电力安全监管，推动电力系统安全稳定运行。
   • 2022年电力、热力生产和供应业利润总额增长86.3%，显示出行业整体向好趋势。

关键信息

• 火电企业盈利分化：

  • 国电电力、华电国际、上海电力等10家火电企业预计扭亏，其中华电国际、国电电力预计归母净利增长超50亿元。
  • 大唐发电、华能国际等10家企业虽然减亏，但亏损仍超80亿元。

• 电价上涨预期：

  • 广东和江苏2023年电力交易均价分别上涨19.6%和19.35%，电价市场化改革持续深化。

• 绿电与新能源发展：

  • 硅料价格下降带动光伏项目收益率改善。
  • 风光发电量、新增装机量均呈现增长趋势，绿电运营商如三峡能源、龙源电力受益。

• 重点企业推荐：

  • 青达环保：受益于煤电新增及灵活性改造，投资评级为买入。
  • 三峡能源、龙源电力：绿电运营商龙头，推荐关注。
  • 华能国际、国电电力：火电龙头企业，具备盈利修复潜力。
  • 福能股份、宝新能源：区域优势明显，盈利改善预期良好。

风险提示

• 原料价格超预期上涨。
• 项目建设进度不及预期。
• 电力辅助服务市场及绿证交易等政策不及预期。

行情回顾

• 本周上证指数下跌0.04%，沪深300指数下跌0.95%，中信电力及公用事业指数上涨0.74%，跑赢沪深300指数1.69个百分点，位列中信一级板块第19位。
• 电力及公用事业板块个股大部分收涨，涨幅前五为粤电力A、天富能源、华能国际、上海电力、韶能股份，跌幅前五为国电电力、华能水电、ST华电B、宝新能源、国投电力。

行业资讯

• 内蒙古：加快新能源项目建设，力争全年建成并网新能源装机2500万千瓦以上。
• 河南：鼓励企业厂房屋顶建设光伏，推动工业绿色微电网发展。
• 广西：建设百万千瓦级风电和光伏基地，目标到2030年装机容量达7000万千瓦。
• 重庆：加快分布式光伏、分散式风电等一体化系统开发运行。
• 江西：培育4-5家氢能电力应用方面的骨干投资企业。
• 湖北：姚家平水利枢纽工程开工，总投资67亿元。
• 工信部：2022年光伏压延玻璃行业产能产量大幅增长，价格低位运行。
• 国家能源局：发布2023年电力安全监管重点任务，确保电力系统安全稳定运行。
• 国家统计局：2022年电力、热力生产和供应业利润总额增长86.3%。
• 《中国太阳能热发电行业蓝皮书2022》：我国太阳能热发电累计装机容量达588兆瓦，占全球8.3%。
• 浙江景宁：100%泛微网工程投运，提升绿电供应能力。
• 上海：开工建设燃机项目，推进海上风电开发。

重点标的

投资建议

• 火电转型，价值重估：火电仍是保供主力，长协煤比例提高、煤价松动、灵活性改造政策完善，盈利修复可期。
• 绿电收益提升：绿电增量主体地位明确，绿证交易等政策推动，硅料价格回落带动产业链成本下降，提升项目收益率。

风险提示

• 原料价格超预期上涨。
• 项目建设进度不及预期。
• 电力辅助服务市场及绿证交易等政策不及预期。