20251022-国金证券-乖宝宠物-301498.SZ-品牌高势能_产品结构持续高端化升级_费用率阶段性上行_4页_1mb

乖宝宠物2025年前三季度实现营收47.37亿元，同比增长29.0%；归母净利润5.13亿元，同比增长9.1%。其中第三季度营收17.55亿元，同比增长21.9%；归母净利润1.35亿元，同比下降16.7%。毛利率稳步提升，主因产品结构持续高端化，麦富迪和弗列加特品牌销售额均高于行业增速，尤其弗列加特同比大增75%，推动品牌势能增强。公司销售费用率显著上升，前三季度销售费用率同比增加2.9个百分点至21.8%，导致净利率同比下降2.0个百分点，盈利能力短期承压。双十一开门红表现亮眼，弗列加特位列天猫宠物品牌第二，猫粮排名第一，反映高端化战略成效。国金证券维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为7.1、8.9、11.2亿元，对应PE为48、39、31倍。主要风险包括原材料价格波动、市场竞争加剧及股东减持。