20191124-广发证券-建筑装饰行业周报：建筑央企有望受益估值切换，关注景气度向好的细分领域龙头_16页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数上涨1.21%，跑赢沪深300指数1.91个百分点。子板块中，水利工程涨幅最大（3.43%），化学工程跌幅最大（-0.98%）。主题方面，京津冀一体化涨幅最大（1.95%），国企改革跌幅最大（-0.28%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为8.92倍，PB（LF）为0.94倍。

主要观点

1. 逆周期调节仍为主基调，基建增速趋势向上

• 经济下行压力：10月PMI、工业增加值、固定资产投资及消费增速数据下滑，经济内生下行压力较大，外部环境仍存不确定性。
• 宏观政策信号：宏观调控部门频繁释放逆周期调节信号，李克强总理强调保持宏观政策连续性和稳定性，易纲行长强调强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持。
• 货币政策宽松：央行下调7天期逆回购利率至2.5%，预计后期货币政策将保持稳健略宽松。同时，不将房地产作为短期刺激手段，增量信贷将更多流向基建领域。
• 专项债与基建投资：国常会要求降低部分基建项目资本金比例，预计明年专项债额度将明显增加，基建增速将继续趋势向上。

2. 板块短期或受交易因素扰动，中长期需求或好于预期

• 交易因素影响：部分央企龙头股东换购ETF，中国交建H股、上海建工等公告回购方案，板块权重股表现受交易面及市场情绪影响。
• 中长期需求增长：国内外基建市场空间较大，发改委审批基建项目数高增，十四五规划有望于明年陆续出台，设计龙头及建筑央企订单业绩有望逐步释放。
• 细分领域景气度提升：建工建材检测（复合增速15%以上）和装配式钢结构（人工成本提升及水泥价格上涨推动）等细分领域景气度逐步向好。

3. 建筑央企有望受益估值切换及PB破净修复

• 估值切换预期：建筑央企19Q1-3收入和净利均保持稳健增长，Q3业绩环比提速，预计20年估值更具吸引力。
• PB破净修复空间：八大建筑央企估值均处于历史底部，且PB破净。由于业主方多为政府及大型地方国企，坏账率低，PB估值存在修复空间。
• 重点公司推荐：
  • 国检集团：检测行业龙头，具备内生外延成长性，近期“两材重组”落地，将增厚2019年利润。
  • 中国铁建/中国建筑：基建龙头，受益于估值切换和PB修复，业绩稳健增长。
  • 苏交科/中设集团：前端设计公司，受益于“基建补短板”政策和长三角一体化，订单和业绩增速有望保持高位。

关键信息

• 市场表现：建筑装饰板块整体上涨，但子板块分化明显，水利工程表现最佳。
• 政策支持：央行降息、国常会降低资本金比例，专项债额度增加，推动基建投资增长。
• 估值分析：建筑央企当前估值处于历史低位，PB破净，存在修复空间。
• 细分行业机会：建工建材检测、装配式钢结构等细分领域景气度提升，具备长期增长潜力。
• 风险提示：宏观政策变化可能影响行业景气度，基建投资增速下滑或影响公司订单预期，专项债发行力度不及预期。

重点公司估值和财务分析

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑可能影响公司订单不达预期。
• 专项债发行力度不及预期可能影响基建投资节奏。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

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