20191215-广发证券-建筑装饰行业周报：稳增长仍为经济工作重心，细分龙头价值或逐步显现_20页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容概览

本周建筑装饰指数上涨 1.19%，但跑输沪深300指数 0.5个百分点。其中，国际承包工程涨幅最大（3.08%），而装修装饰板块跌幅最大（-0.97%）。当前建筑板块市盈率（TTM，整体法）为 9.16倍，市净率（LF）为 0.96倍。

主要观点

1. 中央经济工作会议延续稳增长基调，基建托底仍为主要发力方向

• 政策导向：中央经济工作会议强调“六稳”举措，要求科学稳健把握宏观政策逆周期调节，保持经济运行在合理区间。会议未提及“去杠杆”，预计稳增长仍是明年经济工作的重心。
• 中美贸易协议：中美宣布达成第一阶段贸易协议，美方承诺分阶段取消加征关税，短期内提振市场情绪，但后续进展仍需关注。
• 经济数据：三季度以来经济数据偏弱，但建筑业保持较高增速，带动市场需求和企业用工增长，基建在稳经济、稳就业方面作用显著，预计逆周期基建调节仍为政策重点。

2. 新增专项债限额下达至市县具体项目，企业中长贷回升反映基建需求释放

• 专项债政策：11月底财政部提前下达2020年新增专项债限额1万亿，已下达至市县一级政府，以确保明年初见效，形成实物工作量。
• 社融数据：11月社融规模增量为1.75万亿元，同比多增1505亿元，主要得益于信贷增长、未贴现票据及企业债券融资改善。
• 信贷结构：企业中长期贷款增加4206亿元，同比多增911亿元，显示政策支持实体经济，资金流向基建及制造业。居民中长期贷款增加4689亿元，主要流向地产。

3. 基建复苏格局重塑，细分龙头价值显现

• 行业展望：预计2019年广义基建投资增速为 3.6%，2020年将达 7%，其中2020年第一季度基建增速可能较高。
• 投资建议：
  • 20Q1：关注业务模式分拆优化，基建龙头与设计公司集中度提升。
  • 20H1：关注装修与钢结构等细分领域受政策催化驱动。
  • 20H2：关注报表预期修复带来的个股机会，如部分PPP园林公司及拓展新兴产业的公司。

关键信息

• 行业数据：建筑业生产保持高增长，带动市场需求及企业用工稳定增长。
• 政策支持：财政政策与货币政策协同发力，支持实体经济发展。
• 基建投资：预计2020年基建投资增速将显著提升，细分领域龙头有望受益。
• 市场表现：建筑装饰板块整体上涨，但子板块表现分化，国际承包工程涨幅最大。

重点公司分析

风险提示

• 宏观政策变化：可能导致行业景气度下降。
• 基建增速下滑：可能影响公司订单达成情况。
• 专项债发行不足：可能削弱基建投资的预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

联系方式

• 分析师：姚遥
• 电话：021-60750610
• 邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

公司分析摘要

• 国检集团：国内建工建材领域最大的综合性第三方检验机构，具备多项资质和研发能力，近期“两材重组”落地，有望增厚利润。
• 中国铁建：上半年订单增长显著，Q2、Q3订单增速超40%，预计下半年受益于基建投资回暖。
• 中国建筑：近期订单回暖，地产业务结算加速，预计2020年业绩增长。
• 苏交科：连续多年业绩及订单增速超20%，盈利能力提升，有望深化与海外子公司整合。
• 中设集团：技术实力与现金流管理优势明显，受益于“基建补短板”政策及长三角一体化，预计下半年订单改善。

图表索引

• 图1：SW建筑装饰指数及沪深300指数走势图
• 图2：本周主题板块涨幅
• 图3：本周SW一级各板块指数走势情况
• 图4：本周各SW建筑三级子板块走势情况
• 图5：各SW一级板块PE估值情况（2019/12/13）
• 图6：各SW一级板块PB估值情况（2019/12/13）
• 图7：本周SW建筑装饰板块涨幅前五个股
• 图8：本周SW建筑装饰板块跌幅前五个股
• 图9：SW建筑板块PE相对沪深300及上证综指估值
• 图10：SW建筑装饰指数及Wind全A指数走势
• 图11：固定资产投资及基建投资累计增速
• 图12：分区域固定资产投资累计增速
• 图13：基建、地产、制造业投资累计增速
• 图14：道路、铁路投资累计增速

表格索引

• 表1：历年中央经济工作会议建筑业相关政策
• 表2：2018年至今各月制造业PMI情况
• 表3：2018年至今各月非制造业PMI情况
• 表4：2018年至今各月社融数据情况（单位：亿元）
• 表5：2018年至今各月新增人民币贷款情况（单位：亿元）
• 表6：基建资金来源（单位：亿元）