20181125-华创证券-轻工制造行业周报_19年轻工投资关注细分领域龙头_细分竞争优势成为关键词_15页_1mb

轻工制造行业周报（20181119-20181125）总结

一、2019年轻工行业投资策略

2019年轻工行业投资策略强调竞争优势优先，关注细分领域龙头。随着2018年中美贸易战和地产调控等宏观因素影响，轻工行业整体增速放缓，投资逻辑从全行业扩张转向细分领域中具备显著竞争优势的企业。

1. 造纸行业

• 核心逻辑：原材料紧缺成为行业主线，海外布局成为核心竞争优势。
• 行业变化：废纸进口政策趋严，导致国废价格飙升，木浆需求增加，价格也上涨。
• 投资关注：具备自主造浆能力和海外布局的企业，如太阳纸业，其老挝基地已投产50万吨化学浆，预计2019年二季度将投产40万吨再生浆，有助于降低原材料成本。
• 市场动态：本周木浆价格内盘和外盘均下跌，废纸价格小幅下跌，机制纸价格整体平稳。

2. 家具行业

• 竞争格局：定制家具行业进入红海竞争阶段，企业通过提升客单价和获取流量来应对挑战。
• 企业策略：
  • 产品端：推出套餐式组合促销，增加产品附加值。
  • 渠道端：从单品类门店向多品类融合店转型，结合新零售打造生活体验区。
  • 营销端：线上线下融合，打造内容营销，拓展跨界合作。
• 行业趋势：全屋定制时代到来，拥有渠道和工程业务优势的龙头企业有望扩大市场份额。

3. 软体家具行业

• 市场规模：国内沙发行业市场规模约为520亿元，集中度较低。
• 成本缓解：海绵原材料（MDI、聚醚、TDI）价格回落至2017年前水平，缓解企业成本压力。
• 受益标的：顾家家居、喜临门、梦百合等公司。
• 行业前景：预计2018年成本端压力显著低于2017年，毛利率有望回升。

4. 珠宝首饰行业

• 行业特点：受消费升级推动，发展与整体经济水平密切相关。
• 行业趋势：日常消费成为珠宝消费的重要突破口，三线及以下城市增长迅速。
• 投资关注：周大生凭借“领先模式+先发渠道+品牌营销”三驾马车，具备竞争优势。

5. 按摩椅行业

• 市场前景：全球市场处于快速增长期，中国渗透率仅为1.13%，市场空间巨大。
• 行业格局：中小企业占据中低端市场，大企业争夺中高端市场。
• 领先企业：荣泰健康与奥佳华在国内按摩椅市场占据领先地位，具备产品、技术、渠道优势。

二、本周市场表现

• 轻工行业：本周下跌6.19%，跑输大盘（上证综指下跌3.72%）。
• 子板块表现：
  • 其它轻工制造：持平，0%。
  • 造纸：下跌7.45%，表现最差。
  • 包装印刷：下跌21.72%，跌幅最小。
• 行业涨幅榜前五：亚振家居（40.85%）、民丰特纸（39.59%）、金牌厨柜（31.16%）、紫江企业（25.39%）、倍加洁（23.81%）。
• 行业跌幅榜前五：东方金钰（-6.54%）、永吉股份（-2.81%）、奥瑞金（-1.51%）、集友股份（-1.24%）、易尚展示（0%）。

三、行业及原材料数据

1. 造纸行业

• 木浆价格：针叶浆内盘6567元/吨，阔叶浆内盘5723元/吨，化机浆4817元/吨。
• 废纸价格：美废8号255美元/吨，国废黄板纸2292元/吨。
• 机制纸价格：双铜纸、双胶纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格变化不大，但部分产品毛利空间有所调整。

2. 家具行业

• 人造板价格：胶合板、中纤板、刨花板价格基本持平或略有上涨。
• 商品房销售：销售面积数据表明房地产市场仍有一定支撑。

3. 印刷包装行业

• 原材料价格：铝价格上涨，镀锡薄板价格下跌。

四、公司公告及限售股解禁情况

1. 公司公告

• 美克家居：对SD、TC、RC公司增资，持股比例提升至40%。
• 太阳纸业：解除7,000万股股份质押。
• 海鸥住工：计划回购股份，金额不超过4.3亿元。
• 山鹰纸业：公开发行23亿元可转换公司债券。
• 陕西金叶：在泰国设立子公司，推动旅游卷烟项目。

2. 限售股解禁提醒

• 金洲慈航：2018年11月30日解禁91,073.75万股，解禁收益为-52.25%。
• 乐歌股份：2018年12月3日解禁408万股，首发原股东限售股份。
• 好太太：2018年12月3日解禁3,010.50万股，解禁收益为-48.43%。
• 邦宝益智：2018年12月10日解禁15,840万股，解禁收益为-48.43%。
• 永安林业：2018年12月24日解禁3,187.74万股，解禁收益为-48.43%。
• 金一文化：2018年12月24日解禁5,526.32万股，解禁收益为-44.70%。
• 华源控股：2019年1月22日解禁17,624.14万股，首发原股东限售股份。
• 好莱客：2019年2月18日解禁20,676.60万股，首发原股东限售股份。
• 盛通股份：2019年2月20日解禁904.79万股，解禁收益为-25.54%。

五、风险提示

• 宏观经济下行：可能导致整体需求不振，影响行业表现。
• 行业格局变化：造纸和家居行业可能面临重大格局调整，需关注竞争加剧带来的影响。

六、分析师与团队信息

• 分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券，2018年加入华创证券研究所）。
• 助理研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）。

七、华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：
  • 张昱洁（北京机构销售总监）
  • 杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿（销售经理及助理）
• 广深机构销售部：
  • 张娟（所长助理、广深机构销售总监）
  • 王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟（高级销售经理及助理）
• 上海机构销售部：
  • 石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜（销售经理及助理）

八、投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

九、免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
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