建筑行业2020年策略报告：基建复苏格局重塑，细分龙头价值显现-20191213-广发证券-62页_3mb

建筑行业2020年策略报告总结

核心内容

2019年建筑行业面临基建投资不及预期、市场表现低迷等问题，但Q3业绩触底回升，龙头效应显著。2020年，随着政策支持和资金改善，基建投资增速预计约为7%，行业有望迎来复苏。

主要观点

需求端

• 中国城镇化率仍低于发达国家，存在较大提升空间。
• “十四五”规划出台，将进一步推动基建和地产需求。
• “旧改”成为政策重点，有望接替“棚改”，带动万亿市场投资。
• 2020年铁路和城轨仍是重点建设领域，中西部侧重铁路，东部侧重轨交。

供给端

• 原材料价格高位运行，对建筑企业成本形成压力。
• 钢铁、水泥为主要影响因素，成本占比在30%-50%之间。
• 工程公司产能集中度提升，大型企业更具抗风险能力。

资金端

• 专项债额度提升，且可用于资本金比例增加，资金端改善明显。
• 地方政府专项债发行加快，预计2020年基建投资增速有望提升。
• 财政部要求专项债额度落实到具体项目，确保形成实物工作量。

历史复盘

• 建筑板块上涨的两个必要条件是低估值和政策宽松。
• 行业增量资金带来新签订单复苏，驱动股价上涨。
• 建筑央企估值破净，未来有望迎来估值修复。

关键信息

2020年值得关注的细分行业

1. 检测行业：行业复合增速超15%，国家对质量要求提升，龙头市占率有望提升。
2. 基建设计公司：业务模式优化，集中度提升，设计龙头盈利改善。
3. 装修与钢结构：中长期政策逻辑对其形成催化，钢结构景气度有望向好。
4. PPP园林公司与新兴产业：下半年存在报表修复机会，相关个股可能受益。

行业观点

• 建筑板块估值处于历史底部，具备估值切换潜力。
• 建议关注具备内生外延增长潜力的检测行业龙头（如国检集团）。
• 建议关注估值修复预期的建筑央企（如中国铁建、中国建筑）。
• 建议关注受益于基建稳增长的前端设计公司（如中设集团、苏交科）。
• 建议关注地产竣工回暖带来的装饰龙头（如金螳螂）。

重点公司推荐

风险提示

• 宏观政策环境变化可能影响行业景气度。
• 基建投资增速下滑可能导致订单不达预期。
• 新增专项债发行不及预期可能影响资金端支撑。

行业评级

• 买入（与前次评级一致）

表格与图表索引（摘要）

• 图1-4：展示基建、地产、制造业投资累计增速及区域分布。
• 图5-6：显示制造业与建筑业PMI情况。
• 图7-8：反映地产投资、销售与竣工情况。
• 图9-11：显示社融、新增贷款及建筑产业债信用利差情况。
• 图12-15：展示建筑板块及子板块的市场表现。
• 图16-19：反映建筑板块PE、PB及与其他板块对比。
• 图20-30：展示公募基金持仓变动及建筑央企业绩表现。
• 图31-36：对比中国与发达国家的城镇化率及基础设施情况。
• 图37-41：展示原材料价格对建筑企业的影响及成本结构。

总结

2020年建筑行业将受益于基建复苏、政策支持及资金改善，整体投资增速预计为7%。重点关注检测、设计、装修及钢结构等细分行业龙头，同时建筑央企与地方国企有望通过估值修复实现业绩增长。随着“十四五”规划的推进及专项债政策的发力，建筑行业迎来新的发展机遇，但需警惕政策变化、投资增速放缓及融资环境波动等风险。