20201021-光大证券-沃森生物-300142.SZ-2020年三季报点评_13价肺炎迅速放量_研发工作有序推进_4页_1mb

沃森生物（300142.SZ）2020年三季报点评总结

核心内容

沃森生物于2020年10月21日发布2020年三季报，前三季度实现收入15.67亿元，同比增长96.46%；归母净利润4.35亿元，同比增长261.79%；扣非归母净利润4.32亿元，同比增长278.29%；经营性净现金流1.13亿元，同比增长104.47%；EPS为0.28元，业绩符合市场预期。

主要观点

1. 收入快速增长，13价肺炎疫苗贡献显著

• 2020年Q1~Q3收入分别为1.12亿元、4.61亿元、9.93亿元，Q3收入同比增长234.49%，主要得益于13价肺炎结合疫苗的迅速放量。
• 13价肺炎结合疫苗Q3批签发量为211万瓶，前三季度累计批签发量为331万瓶，预计贡献收入超15亿元。
• 23价肺炎多糖疫苗Q3批签发量为149万瓶，前三季度累计批签发量为213万瓶，预计贡献收入超3亿元。

2. 研发工作持续推进，产品梯队丰富

• Q3研发投入增加至1.04亿元，研发费用率达10.51%，表明公司在研发方面的投入加大。
• 多款疫苗进入临床阶段或完成临床试验：
  • 2价HPV疫苗于2020年7月提交上市申请；
  • ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗于2020年9月公示III期临床方案；
  • 9价HPV疫苗于2020年10月完成I期临床；
  • 四价流感病毒裂解疫苗于2020年10月公示I期临床方案；
  • 新冠mRNA疫苗已获批临床，正在进行I期试验；
  • 带状疱疹mRNA疫苗处于临床前开发阶段。

3. 拟在港交所主板上市，增强资本实力

• 公司计划发行H股并在香港联交所主板上市，此举将提升资本实力与综合竞争力，优化资本结构，助力业务发展。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2020-2022年分别为956亿元、1,935亿元、2,597亿元，对应EPS分别为0.62元、0.98元、1.31元，同比增长分别为573%、58%、34%。
• PE（市盈率）：现价对应PE为92倍，2021年为59倍，2022年为44倍。
• PB（市净率）：2020年为15.2倍，2021年为12.1倍，2022年为9.4倍。
• EV/EBITDA：2020年为71.6倍，2021年为37.2倍，2022年为28.4倍。

财务指标

• 营业收入增长率：2020年为240.77%，显著高于前两年。
• 归母净利润率：2020年为25.0%，2021年为23.8%，2022年为26.2%。
• ROE（摊薄）：2020年为16.4%，2021年为20.6%，2022年为21.7%。
• 经营性ROIC：2020年为19.3%，2021年为26.9%，2022年为30.2%。

风险提示

• 新产品获批进度或销售不及预期；
• 行业监管政策调整的风险。

市场表现

• 当前股价为57.28元；
• 一年内股价波动范围为25.40元至95.90元；
• 近3个月换手率为208.18%。

评级与结论

• 维持“买入”评级；
• 未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。

附录数据概览

收入与利润

每股指标

财务费用与费用率

偿债能力

股息率

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所发布；
• 分析师执业证书编号：S0930517110003、S0930517050002、S0930520080004；
• 报告基于合法合规信息，独立、客观出具，不构成投资建议。