20180128-东兴证券-沃森生物-300142.SZ-疫苗行业深度报告三_沃森生物_深度报告-研发创新驱动进入黄金收获期_生物药龙头砥砺前行_45页_3mb

沃森生物深度报告总结

核心内容

沃森生物作为国内领先的生物药研发企业，正处在研发创新驱动、业绩爆发前夕的黄金发展期。公司拥有多个重磅产品在研，包括13价肺炎多糖结合疫苗、二价HPV疫苗、曲妥珠单抗、英夫利昔单抗等，其中部分产品已上市，其余将在未来几年陆续推出。这些产品具备高市场潜力，有望推动公司业绩实现爆发式增长。

主要观点

• 疫苗大产品大时代来临：疫苗市场具备产生大品种的潜力，尤其在政策和市场环境支持下，其销售放量速度快，市场空间广阔。
• 沃森生物具备核心竞争力：公司拥有“创新+国际化视野+产业化能力”三大核心竞争力，能够快速推出重磅产品并实现商业化。
• 销售网络强大：沃森生物通过剥离山东实杰并保留其销售能力，确保市场推广和渠道覆盖。
• 工投助力公司发展：云南工投的引入为公司提供了强大的资本支持和资源整合能力，有利于公司进一步拓展业务。
• 盈利预期乐观：公司预计在2019年将实现净利润12.27亿元，对应合理估值478亿元，较当前市值仍有约57%的增长空间。

关键信息

公司业绩与估值

• 2017-2019年净利润预测：-5.35亿元、1.48亿元、12.27亿元。
• 2019年合理估值：478亿元，对应当前市值有57%的增长空间。
• 已上市产品：23价肺炎多糖疫苗，预计2019年销售规模达20亿元。
• 在研重磅产品：
  • 13价肺炎多糖结合疫苗：预计2019年初上市，首年预计贡献净利润11.28亿元。
  • 二价HPV疫苗：预计2019年中下旬上市，首年预计销售收入2.5亿元。
  • 曲妥珠单抗、英夫利昔单抗：处于临床Ⅲ期，预计2020年上市。

产品布局与市场潜力

• 23价肺炎多糖疫苗：
  • 国内唯一全预灌封包装。
  • 市场规模预计在2019年达22.56亿元，净利润11.28亿元。
• 13价肺炎多糖结合疫苗：
  • 全球疫苗销售之王，16年全球销售额达57亿美元。
  • 国内市场潜力巨大，预计2019年销售额达22.56亿元。
• 二价HPV疫苗：
  • 适龄女性人群广，潜在市场规模大。
  • 接种人群为9-30岁，覆盖范围较进口产品更广。
• 单抗药物：
  • 曲妥珠单抗、英夫利昔单抗等产品具有国际竞争力，预计2020年上市。
  • 嘉和生物作为合作伙伴，具备先进的单抗研发能力，拥有国内领先的筛选、表达和纯化平台。

未来发展展望

• 销售渠道整合：公司通过剥离山东实杰，保留其销售能力，形成覆盖全国的疫苗销售渠道。
• 国际化战略：公司已与盖茨基金会合作，推动HPV疫苗的国际认证与供应，未来将拓展国际市场。
• 政策支持：疫苗行业受招标、医保等政策影响较小，有利于快速放量。
• 研发管线丰富：公司研发管线涵盖多个重磅品种，未来增长空间广阔。

风险提示

• 重磅产品临床进度及上市时间低于预期。
• 13价肺炎相关进度不及预期。

财务指标预测

结论

沃森生物凭借其强大的研发能力、完善的销售网络和国际化视野，正迎来业绩爆发的黄金时期。随着13价肺炎多糖结合疫苗、二价HPV疫苗等重磅产品陆续上市，公司未来增长潜力巨大，有望打开千亿市值空间。当前估值仍有提升空间，给予“强烈推荐”评级。