20201021-西南证券-沃森生物-300142.SZ-13价肺炎结合疫苗业绩逐渐兑现_4页_1mb

报告摘要

13价肺炎结合疫苗业绩逐渐兑现总结

核心内容

本报告分析了沃森生物在2020年三季报中的业绩表现，并展望了公司未来的发展前景。公司业绩增长主要得益于13价肺炎结合疫苗和23价肺炎多糖疫苗的销售放量，同时公司在研产品管线丰富，具备较强的市场竞争力。

主要观点

业绩增长显著：2020年前三季度公司实现收入15.7亿元，同比增长96.5%；归母净利润4.4亿元，同比增长261.8%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长278.3%。其中，三季度收入增长234.5%，净利润增长955.5%，业绩增速逐季加速。
产品驱动增长：13价肺炎结合疫苗和23价肺炎多糖疫苗是公司业绩增长的主要引擎。13价肺炎疫苗批签发量达331万支，预计前三季度销量约110万支；23价肺炎疫苗批签发量213万支，预计前三季度销量约250万支，全年有望维持高增长。
盈利能力提升：前三季度毛利率达86.3%，同比增长6.6个百分点；四费率下降4.3个百分点，毛利率和四费率的剪刀差显著提升了公司的盈利能力。
投资收益贡献：公司因投资持有的JHBP在香港上市而确认的公允价值变动收益为1.6亿元，对三季度利润有较大贡献。
在研管线丰富：公司拥有九价HPV疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、重组EV71疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等在研产品，其中与艾博生物合作的新冠mRNA疫苗处于I期临床，国内研发进度领先。
H股上市计划：公司拟发行H股并在香港上市，有助于提升资本实力、调整资本结构，增强国际化能力。
盈利预测乐观：预计2020-2022年公司归母净利润分别为9.4亿元、13.2亿元、17.1亿元，对应EPS分别为0.61元、0.85元、1.11元，维持“买入”评级。
风险提示：包括新冠疫苗研发进展不及预期、政策风险、竞争加剧等。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	1121.22	3146.65	4961.84	6403.02
归属母公司净利润（百万元）	141.97	936.72	1315.11	1708.15
每股收益EPS（元）	0.09	0.61	0.85	1.11
ROE	3.43%	17.20%	19.89%	21.06%
PE	622.71	94.38	67.23	51.76
PB	18.17	15.31	12.81	10.59