20201021-天风证券-沃森生物-300142.SZ-13价肺炎疫苗等放量推动三季报高增长_研发加速推进奠定长远发展基础_4页_791kb

沃森生物（300142）总结

核心内容

沃森生物在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于13价肺炎疫苗的销售放量以及研发工作的加速推进。公司通过肺炎疫苗、流脑疫苗、Hib疫苗等多种产品的销售增长，带动了整体业绩的提升，并为公司长期发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年前三季度公司实现营收15.67亿元，同比增长96.46%；归母净利润4.35亿元，同比增长261.79%；归母扣非净利润4.32亿元，同比增长278.29%。其中，第三季度营收9.93亿元，同比增长234.49%；归母净利润3.74亿元，同比增长955.45%。
• 肺炎疫苗销售增长显著：13价肺炎疫苗前三季度批签发量达331万支，Q3批签发量211万支，预计全年销售有望突破300万支，推动公司全年业绩高增长。23价肺炎疫苗Q3批签发量149万支，同比增长131%，整体销售趋势良好。
• 其他疫苗表现分化：AC流脑多糖疫苗和AC结合疫苗销售同比下降，但ACYW135流脑多糖疫苗批签发量同比增长639%，Hib疫苗同比增长48.4%，百白破疫苗同比增长74%。
• 研发加速推进：公司前三季度研发费用达1.54亿元，同比增长262%。与苏州艾博生物合作推进mRNA新冠疫苗及带状疱疹疫苗的研发，已进入I期临床试验，显示公司在新技术路径上的布局。
• 公司布局全面：除了mRNA疫苗技术，公司还通过子公司泽润生物布局新冠重组蛋白疫苗，获得盖茨基金支持，显示出多元化发展的战略方向。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为88.79、57.56及42.52倍。

关键信息

财务数据概览

财务指标

• 毛利率：2020E预计为89.13%，持续提升。
• 净利率：2020E预计为28.05%，显示公司盈利能力增强。
• ROE：2020E预计为17.01%，2022E预计为22.09%，反映公司对股东回报能力增强。
• 资产负债率：从2018年的27.38%下降至2020E的24.87%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 经营活动现金流：2020E预计为1.13亿元，同比增长104.47%，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 新冠疫苗研发存在不确定性。
• 其他产品研发进度或结果低于预期。
• 13价疫苗等产品销售低于预期。
• 政策风险及疫苗公共安全事件风险。
• 新冠疫情影响超预期。

结论

沃森生物凭借肺炎疫苗的销售放量，实现了2020年前三季度的业绩高增长。公司研发加速推进，尤其在mRNA技术领域取得进展，为未来的发展提供了新的增长点。尽管存在一定的风险因素，但公司整体财务状况良好，盈利能力和运营效率提升明显，分析师看好其长期发展，维持“买入”评级。