商贸零售行业2021年年报及2022年一季报总结：疫情反复影响恢复进程，关注低估值高股息百货个股-20220501-光大证券-21页_643kb

报告摘要

行业研究总结

核心内容

2021年及2022年一季度，零售行业整体收入端有所恢复，但利润端仍面临压力。疫情反复对可选消费行业如百货和黄金珠宝造成显著冲击，而超市和专业市场及连锁行业表现相对较好。整体来看，部分百货企业估值较低，具备投资价值，同时疫情修复逻辑下可选消费板块可能迎来反弹机会。

主要观点

2021年零售行业收入增长，利润承压：
2021年零售行业实现营业收入5034.12亿元，同比增长4.69%；归母净利润同比减少9.04%，扣非归母净利润同比减少0.09%。毛利率为26.65%，较2020年下降0.09个百分点，期间费用率上升至22.01%。
2022年一季度零售行业恢复放缓：
1Q2022零售行业营收同比增长2.70%，但归母净利润同比减少5.19%。疫情反复对线下消费造成不利影响，可选消费板块如黄金珠宝和百货行业受到较大冲击。
百货行业：利润恢复快于收入增长：
2021年百货行业营收同比增长4.92%，归母净利润同比增长94.78%。1Q2022营收同比减少5.35%，归母净利润同比减少21.56%。部分百货企业估值较低，具备投资价值。
超市行业：收入稳定，利润弹性大：
2021年超市行业营收同比减少3.99%，归母净利润同比减少252.13%。1Q2022营收同比增长0.36%，归母净利润同比增长94.91%。受社区团购冲击，毛利率下降，但期间费用率下降，利润提升。
黄金珠宝行业：收入稳健增长，利润微降：
2021年黄金珠宝行业营收同比增长16.37%，归母净利润同比增长159.12%。1Q2022营收同比增长11.71%，但归母净利润同比减少32.99%。疫情反复对黄金珠宝行业造成影响，尤其是毛利率较高的镶嵌珠宝。
专业市场及连锁行业：收入增长，利润承压：
2021年专业市场及连锁行业营收同比增长24.07%，归母净利润同比增长30.66%。1Q2022营收同比增长32.00%，归母净利润同比增长25.99%。行业收入保持增长，但利润受成本和费用影响。

关键信息

2021年整体表现

营收：5034.12亿元，同比增长4.69%
毛利：1341.40亿元，同比增长4.34%
归母净利润：129.99亿元，同比下降9.04%
扣非归母净利润：81.34亿元，同比下降0.09%
毛利率：26.65%，较2020年下降0.09个百分点
期间费用率：22.01%，较2020年上升1.10个百分点

1Q2022整体表现

营收：1412.11亿元，同比增长2.70%
毛利：358.43亿元，同比下降1.22%
归母净利润：61.40亿元，同比下降5.19%
扣非归母净利润：52.70亿元，同比下降1.94%
毛利率：25.38%，较4Q2021下降3.87个百分点
期间费用率：19.33%，较4Q2021下降5.15个百分点

投资策略

关注低估值高股息率的百货个股，如百联股份、重庆百货、王府井、老凤祥、潮宏基、华致酒行、京东集团。
疫情修复逻辑下，可选消费板块如黄金珠宝和百货有望反弹，弹性较大。
建议增持具备疫情修复潜力的可选消费个股。

风险提示

居民消费需求增速未达预期
地产后周期影响部分细分行业收入增速
渠道变革对现有商业模式冲击高于预期

重点公司盈利预测与估值

证券代码	公司名称	股价（元）	EPS 21A（元）	EPS 22E（元）	EPS 23E（元）	PE 21A（X）	PE 22E（X）	PE 23E（X）	投资评级
600612.SH	老凤祥	39.03	3.59	3.65	4.22	11	11	9	买入
600729.SH	重庆百货	27.94	2.41	2.33	2.53	12	12	11	买入
600827.SH	百联股份	11.17	0.42	0.23	0.50	26	49	22	买入
600859.SH	王府井	22.88	1.18	1.06	1.18	19	22	19	买入
002345.SZ	潮宏基	4.28	0.39	0.43	0.52	11	10	8	买入
300755.SZ	华致酒行	36.49	1.62	2.03	2.45	23	18	15	买入
9618.HK	京东集团-SW	265.60港元	-1.15	2.74	3.73	NA	81	60	增持