商贸零售行业2022年三季报总结：三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头_21页_1mb
报告摘要
行业研究总结：2022年三季报分析
核心内容概述
2022年前三季度，零售行业整体表现承压，营业收入和利润均出现下滑，但第三季度环比有所改善。其中，黄金珠宝行业表现优于其他细分行业，而百货行业和超市行业则面临较大挑战。行业分析师认为，随着疫情逐步受控，四季度零售行业有望维持温和复苏，重点推荐低估值百货和黄金珠宝龙头个股。
主要观点
- 零售行业整体表现承压：1-3Q2022零售行业实现营业收入3791.37亿元，同比减少0.54%；归母净利润91.47亿元，同比减少29.93%；毛利率24.34%，同比下降1.53个百分点。
- 第三季度温和复苏：3Q2022零售行业营业收入1249.85亿元，同比减少0.54%；归母净利润13.03亿元，同比减少37.14%；毛利率23.26%，环比下降0.98个百分点。
- 黄金珠宝行业表现优于其他行业：3Q22黄金珠宝行业营收增速为8.59%，归母净利润增速为-6.44%。其中，老凤祥营收和净利润增速分别为8.80%和2.04%，优于以钻石镶嵌为主的迪阿股份。
- 百货行业整体承压：1-3Q22百货行业营收同比减少8.38%，归母净利润同比减少56.54%。3Q22营收同比减少6.35%，归母净利润同比减少75.94%。
- 超市行业收入微降，亏损缩窄：1-3Q22营收同比减少1.44%，归母净利润亏损同比缩窄15.96亿元。3Q22营收同比减少5.09%，归母净利润亏损同比缩窄5.61亿元。
- 专业市场及连锁行业收入稳健，利润承压：1-3Q22营收同比增加14.39%，归母净利润同比减少13.94%。3Q22营收同比减少0.70%，归母净利润同比减少35.02%。
关键信息
零售行业表现
- 收入：1-3Q2022同比减少0.54%，3Q2022环比2Q2022有所改善。
- 利润：1-3Q2022归母净利润同比减少29.93%，3Q2022归母净利润同比减少37.14%。
- 毛利率：1-3Q2022为24.34%，同比下降1.53个百分点；3Q2022为23.26%，环比下降0.98个百分点。
- 期间费用率：1-3Q2022为20.80%，同比下降0.33个百分点；3Q2022为21.30%，环比下降0.81个百分点。
百货行业表现
- 收入：1-3Q2022同比减少8.38%，3Q2022同比减少6.35%。
- 利润：1-3Q2022归母净利润同比减少56.54%，3Q2022归母净利润同比减少75.94%。
- 毛利率：1-3Q2022为38.50%，同比下降2.29个百分点；3Q2022为37.73%，环比上升0.12个百分点。
- 期间费用率：1-3Q2022为33.01%，同比上升2.06个百分点；3Q2022为34.20%，环比下降0.75个百分点。
超市行业表现
- 收入：1-3Q2022同比减少1.44%，3Q2022同比减少5.09%。
- 利润：1-3Q2022归母净利润亏损同比缩窄15.96亿元；3Q2022归母净利润亏损同比缩窄5.61亿元。
- 毛利率：1-3Q2022为23.58%，同比上升1.17个百分点；3Q2022为23.38%，环比上升0.41个百分点。
- 期间费用率：1-3Q2022为23.57%，同比下降0.52个百分点；3Q2022为25.43%，环比上升0.66个百分点。
黄金珠宝行业表现
- 收入：1-3Q2022同比增加5.68%，3Q2022同比增加8.59%。
- 利润：1-3Q2022归母净利润同比减少35.24%，3Q2022归母净利润同比减少6.44%。
- 毛利率：1-3Q2022为12.67%，同比下降1.58个百分点；3Q2022为11.76%，环比下降1.00个百分点。
- 期间费用率：1-3Q2022为9.02%，同比上升0.16个百分点；3Q2022为8.48%，环比下降1.12个百分点。
专业市场及连锁行业表现
- 收入：1-3Q2022同比增加14.39%，3Q2022同比减少0.70%。
- 利润：1-3Q2022归母净利润同比减少13.94%，3Q2022归母净利润同比减少35.02%。
- 毛利率：1-3Q2022为37.29%，同比下降9.25个百分点；3Q2022为37.29%，环比下降0.98个百分点。
- 期间费用率：1-3Q2022为20.47%，同比下降4.61个百分点；3Q2022为20.47%，环比下降0.81个百分点。
投资策略
- 期待四季度温和复苏：随着疫情逐步受控，零售行业预计将在第四季度迎来更明显的业绩恢复。
- 推荐低估值百货和黄金龙头：包括老凤祥、周大福、潮宏基、王府井、百联股份、红旗连锁、美团-W等。
- 风险提示：居民消费需求增速未达预期、地产后周期对部分行业收入增速的影响、渠道变革对现有商业模式的冲击。
重点公司盈利预测与估值表
| 证券代码 | 公司名称 | 股价（元） | 21A EPS（元） | 22E EPS（元） | 23E EPS（元） | 21A PE（X） | 22E PE（X） | 23E PE（X） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600612.SH | 老凤祥 | 38.41 | 3.59 | 3.52 | 4.08 | 11 | 11 | 9 | 买入 |
| 002345.SZ | 潮宏基 | 4.1 | 0.39 | 0.34 | 0.40 | 10 | 12 | 10 | 买入 |
| 600827.SH | 百联股份 | 10.09 | 0.42 | -0.12 | 0.23 | 24 | NA | 44 | 买入 |
| 600859.SH | 王府井 | 20.2 | 1.18 | 0.53 | 0.80 | 17 | 38 | 25 | 买入 |
| 002697.SZ | 红旗连锁 | 4.62 | 0.35 | 0.37 | 0.39 | 13 | 13 | 12 | 买入 |
| 1929.HK | 周大福 | 13.44港元 | 0.67港元 | 0.74港元 | 0.91港元 | 20 | 18 | 15 | 买入 |
| 3690.HK | 美团-W | 124.8港元 | -3.84 | -1.63 | -0.49 | NA | NA | NA | 买入 |
行业与沪深300对比
- 零售板块表现相对稳健：与沪深300指数走势较为接近。
- 贸易行业表现较好：在2022年以来的A股零售板块中，贸易行业股价表现优于其他细分行业。
分析结论
- 行业整体承压：零售行业在2022年前三季度受到疫情冲击，收入和利润均出现下滑，但第三季度环比改善。
- 细分行业分化明显：黄金珠宝行业表现优于其他行业，而百货和超市行业则面临较大挑战。
- 低估值个股具备投资价值：部分零售行业龙头公司估值已处于历史底部，具备长期投资价值。
- 投资建议：重点关注低估值百货和黄金珠宝龙头，同时关注四季度温和复苏带来的潜在机会。
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