商贸零售行业2020年年报及2021年一季报总结：可选消费景气上行，建议关注黄金珠宝和百货个股_22页_1mb

报告摘要

行业研究总结：可选消费景气上行，建议关注黄金珠宝和百货个股

核心内容概览

2020年零售行业受疫情影响较大，整体营收和利润出现显著下滑，但2021年第一季度消费景气度明显恢复，尤其在可选消费品领域表现突出。黄金珠宝和百货行业在1Q2021实现强劲复苏，而超市行业则受新租赁准则影响较大，业绩有所下滑。整体来看，可选消费品板块具备较强复苏潜力，值得重点关注。

主要观点

2020年零售行业受冲击
- 53家主要零售上市公司2020年营收同比减少26.32%，归母净利润减少43.86%，扣非归母净利润减少59.40%。
- 毛利率上升3.69个百分点至26.76%，但期间费用率上升4.36个百分点至21.00%。
1Q2021消费景气度恢复
- 1Q2021零售行业营收同比增长8.70%，归母净利润增长89.96%，扣非归母净利润增长121.97%。
- 1Q2021毛利率上升0.22个百分点至26.40%，期间费用率上升0.01个百分点至19.83%。
可选消费品类复苏明显
- 1Q2021黄金珠宝行业营收同比增长16.26%，归母净利润增长104.85%。
- 百货行业营收同比增长33.46%，归母净利润扭亏为盈。
- 专业市场及连锁行业营收同比增长34.35%，归母净利润增长57.92%。
超市行业受新租赁准则影响
- 1Q2021超市行业营收同比下降8.34%，归母净利润下降79.06%。
- 虽然毛利率有所上升，但扣非归母净利润下降71.06%。

关键信息

行业表现

黄金珠宝行业
- 2020年营收同比减少5.61%，归母净利润减少63.19%。
- 1Q2021营收同比增长16.26%，归母净利润增长104.85%。
- 1Q2021毛利率下降5.62个百分点至15.38%，期间费用率下降1.84个百分点至8.90%。
百货行业
- 2020年营收同比减少58.63%，归母净利润减少65.64%。
- 1Q2021营收同比增长33.46%，归母净利润扭亏为盈。
- 1Q2021毛利率上升8.41个百分点至41.06%，期间费用率上升6.57个百分点至28.82%。
专业市场及连锁行业
- 2020年营收同比减少6.15%，归母净利润减少43.55%。
- 1Q2021营收同比增长34.35%，归母净利润增长57.92%。
- 1Q2021毛利率上升0.09个百分点至46.19%，期间费用率下降4.62个百分点至25.10%。

投资建议

建议关注黄金珠宝和百货个股，如老凤祥、王府井、天虹股份、潮宏基、华致酒行等。
2021年下半年可选消费品行业有望持续复苏，零售板块估值较低，具备反弹优势。
自有物业占比较高的百货公司市净率较低，具备长期投资价值。

风险提示

居民消费需求增速未达预期。
地产后周期对部分细分行业收入增速产生影响。
渠道变革对现有商业模式带来更大冲击。

重点公司盈利预测与估值表

证券代码	公司名称	股价（元）	EPS（元） 20A	EPS（元） 21E	EPS（元） 22E	PE（X） 20A	PE（X） 21E	PE（X） 22E	投资评级
600612.SH	老凤祥	55.23	3.03	3.63	3.98	18	15	14	买入
600827.SH	百联股份	22.98	0.45	0.55	0.60	51	42	38	买入
600859.SH	王府井	33.39	0.50	1.13	1.33	67	29	25	买入
002345.SZ	潮宏基	4.93	0.15	0.33	0.41	32	15	12	买入
002419.SZ	天虹股份	6.92	0.21	0.19	0.23	33	36	29	买入
300755.SZ	华致酒行	37.29	0.90	1.60	2.09	42	23	18	买入

总结

2020年零售行业整体受疫情冲击严重，但1Q2021消费复苏迹象明显，特别是黄金珠宝和百货行业表现突出。黄金珠宝行业在1Q2021实现营收和利润的显著增长，而百货行业则因新租赁准则影响，业绩改善明显。超市行业受新租赁准则影响较大，业绩下滑。建议投资者关注黄金珠宝和百货个股，因其具备较强的复苏潜力和估值优势。

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