20221101-光大证券-商贸零售行业2022年三季报总结_三季度温和弱复苏_看好低估值百货和黄金龙头_21页_1mb

行业研究总结：商贸零售行业2022年三季报

核心内容概述

2022年前三季度，商贸零售行业整体表现承压，营业收入和利润均有所下降。然而，第三季度（3Q2022）较第二季度（2Q2022）有所改善，显示出温和的弱复苏迹象。黄金珠宝行业在细分行业中表现突出，其营收增长显著高于其他行业，尤其是黄金产品受益于投资保值需求的提升，表现优于镶嵌品类。投资策略方面，分析师看好低估值的百货公司和黄金珠宝龙头股，认为四季度零售行业将维持复苏态势。

主要观点

• 零售行业整体表现：2022年1-3Q，零售行业营收同比微降0.54%，归母净利润同比减少29.93%。虽然3Q环比改善，但整体仍受疫情冲击影响较大。
• 黄金珠宝行业表现：黄金珠宝行业在1-3Q营收同比增长5.68%，归母净利润同比减少35.24%；3Q营收同比增长8.59%，归母净利润同比减少6.44%。黄金产品表现优于镶嵌品类，主要受益于投资保值需求。
• 百货行业承压：1-3Q百货行业营收同比下降8.38%，归母净利润同比减少56.54%。3Q营收同比减少6.35%，归母净利润同比减少75.94%，但环比改善。
• 超市行业收入微降，利润改善：1-3Q超市行业营收同比下降1.44%，归母净利润亏损同比缩窄。3Q营收同比减少5.09%，归母净利润亏损同比缩窄。
• 专业市场及连锁行业收入稳健：1-3Q专业市场及连锁行业营收同比增长14.39%，归母净利润同比减少13.94%。3Q营收同比减少0.70%，归母净利润同比减少35.02%。

关键信息

1. 零售行业整体表现

• 2022年1-3Q，零售行业52家主要上市公司实现营业收入3791.37亿元，同比减少0.54%。
• 实现毛利922.83亿元，同比减少6.41%。
• 归母净利润91.47亿元，同比减少29.93%。
• 扣非归母净利润70.00亿元，同比减少28.57%。
• 毛利率24.34%，较1-3Q2021下降1.53个百分点。
• 期间费用率20.80%，较1-3Q2021下降0.33个百分点。

2. 黄金珠宝行业表现

• 1-3Q黄金珠宝行业营收同比增长5.68%，归母净利润同比减少35.24%。
• 3Q黄金珠宝行业营收同比增长8.59%，归母净利润同比减少6.44%。
• 黄金产品受益于投资保值需求，景气度优于镶嵌品类。
• 老凤祥和菜百股份的业绩符合预期，而迪阿股份等镶嵌类公司表现较差。
• 该行业毛利率12.67%，较1-3Q2021下降1.58个百分点。
• 期间费用率9.02%，较1-3Q2021上升0.16个百分点。

3. 百货行业表现

• 1-3Q百货行业23家主要上市公司实现营业收入663.75亿元，同比减少8.38%。
• 实现毛利255.58亿元，同比减少13.53%。
• 归母净利润18.96亿元，同比减少56.54%。
• 扣非归母净利润10.70亿元，同比减少67.67%。
• 毛利率38.50%，较1-3Q2021下降2.29个百分点。
• 期间费用率33.01%，较1-3Q2021上升2.06个百分点。
• 3Q营收同比减少6.35%，归母净利润同比减少75.94%，但环比改善。

4. 超市行业表现

• 1-3Q超市行业10家主要上市公司实现营业收入1260.89亿元，同比减少1.44%。
• 实现毛利297.36亿元，同比增长3.69%。
• 归母净利润-5.84亿元，亏损幅度同比缩窄。
• 扣非归母净利润-6.64亿元，亏损幅度同比缩窄。
• 毛利率23.58%，较1-3Q2021上升1.17个百分点。
• 期间费用率23.57%，较1-3Q2021下降0.52个百分点。
• 3Q营收同比减少5.09%，归母净利润-8.87亿元，亏损同比缩窄。

5. 专业市场及连锁行业表现

• 1-3Q专业市场及连锁行业6家主要上市公司实现营业收入288.16亿元，同比增长14.39%。
• 实现毛利107.45亿元，同比减少8.35%。
• 归母净利润41.59亿元，同比减少13.94%。
• 扣非归母净利润37.60亿元，同比减少2.66%。
• 毛利率37.29%，较1-3Q2021下降9.25个百分点。
• 期间费用率20.47%，较1-3Q2021下降4.61个百分点。

投资策略

• 预计2022年第四季度零售行业将维持温和弱复苏态势。
• 建议关注低估值的百货公司和黄金珠宝龙头股。
• 推荐个股包括：老凤祥、周大福、潮宏基、王府井、百联股份、红旗连锁、美团-W。
• 重点公司盈利预测与估值表见表9。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期。
• 地产后周期对部分细分行业收入增速造成影响。
• 渠道变革对现有商业模式冲击可能高于预期。

附录

• 表10和表11分别列出纳入统计的零售行业A股上市公司（百货类）和（非百货类）。

图表目录

• 图1：零售行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图2：零售行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图3：零售行业主要细分行业营业收入同比增速
• 图4：零售行业主要子行业归母净利润同比增速
• 图5：零售行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图6：零售行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图7：零售行业主要细分行业营业收入增速
• 图8：零售行业主要细分行业归母净利润增速
• 图9：百货行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图10：百货行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图11：百货行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图12：百货行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图13：超市行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图14：超市行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图15：超市行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图16：超市行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图17：黄金珠宝行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图18：黄金珠宝行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图19：黄金珠宝行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图20：黄金珠宝行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图21：专业市场及连锁行业主要上市公司收入及毛利同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图22：专业市场及连锁行业主要上市公司（扣非）归母净利润同比增速（2018-1-3Q2022）
• 图23：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度收入及毛利同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图24：专业市场及连锁行业主要上市公司单季度（扣非）归母净利润同比增速（3Q2021-3Q2022）
• 图25：2022年以来零售板块表现情况（截至2022/10/31）
• 图26：2022年以来30个中信一级行业的涨幅（%，截至2022/10/31）
• 图27：2022年以来A股零售板块细分行业表现（截至2022/10/31）