20200809-安信证券-商贸零售行业动态分析_疫情影响逐步消减_彩妆_百货经营改善_17页_1mb

疫情影响逐步消减，零售与化妆品行业改善

核心内容

随着7月疫情影响逐步消退，化妆品行业尤其是彩妆和国货品牌表现出较强的复苏能力。天虹股份二季度经营稳步恢复，中长期展店逻辑继续推进。同时，零售行业整体表现有所改善，部分企业通过线上渠道、数字化转型、品牌升级等方式实现增长。

主要观点

1. 化妆品行业复苏

   • 彩妆板块销量和GMV均实现显著增长，同比增长分别为18.2%和45.9%。
   • 外资品牌中，资生堂表现突出，销量和GMV分别同比增长109.8%和115.8%；SK-II销量和GMV分别增长37.8%和10.3%。
   • 国产品牌中，珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份等表现亮眼，其中华熙生物旗下润百颜和夸迪增长尤为显著，分别同比增长571.4%和4094.7%。
   • 新锐品牌如HFP和完美日记也有不错表现，前者销量和GMV同比增长28.2%和59.0%，后者销量下降但GMV增长。

2. 天虹股份经营恢复

   • 2020年上半年营收同比下降39.13%，但调整后同比微增4.24%，主要得益于零售业务增长。
   • 二季度营收同比下降35.68%，但环比有所改善，归母净利润环比提升。
   • 线上业务增长显著，线上销售同比增长259%，二季度增长286%。
   • 毛利率提升，但期间费用率上升，主要受新收入准则影响。

3. 投资建议

   • 推荐四条投资主线：百货企业进军免税、国货化妆品品牌、必选消费稳健增长、需求短期受损但有望回补。
   • 重点推荐企业包括永辉超市、家家悦、红旗连锁、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、御家汇、王府井、爱婴室、华致酒行、周大生等。

关键信息

• 化妆品复苏：护肤板块销量同比增长1.1%，GMV增长32.8%；彩妆板块销量和GMV分别增长18.2%和45.9%。
• 天虹股份：2020年上半年营收58.90亿元，归母净利润0.36亿元；二季度营收28.93亿元，归母净利润0.86亿元，经营性现金流改善。
• 线上增长：天虹股份线上销售增长显著，超市到家销售同比增长131%，百货专柜到家销售增长30倍，线上GMV占比达13%。
• 国货崛起：国产品牌在疫情后表现优于外资品牌，珀莱雅、华熙生物、上海家化等均实现显著增长。
• 风险提示：疫情持续、行业竞争加剧、新品市场表现不及预期、宏观经济下行等。

行业表现

• 本周表现：商贸零售板块整体下跌0.21%，但部分个股表现亮眼，如我爱我家、首商股份、中央商场等涨幅较大。
• 重点个股：永辉超市、家家悦、王府井、珀莱雅、华熙生物、御家汇等被重点推荐。

公司动态

• 永辉超市：助力新疆农产品销售，线上业务增长迅速，门店恢复营业，预计全年业绩稳步增长。
• 天虹股份：加快大店扩张和超市发展，数字化转型持续推进。
• 华熙生物：旗下润百颜、夸迪等品牌表现突出，公司拟增资拓展产业链，提升品牌影响力。
• 周大生：门店快速扩张，产品矩阵优化，公司估值具备吸引力。
• 苏宁易购：收购家乐福，拓展全场景零售，提升市场竞争力。

行业新闻

• 新零售趋势：多家企业加速布局线上和数字化，如天虹股份、永辉超市、苏宁易购等。
• 品牌扩张：如华熙生物、周大生等企业通过门店扩张和品牌升级实现增长。
• 行业竞争：传统美妆集合店如屈臣氏、万宁面临挑战，新锐品牌崛起。
• 市场变化：消费者偏好变化推动行业转型，如华熙 LIVE·五棵松北区引入新型业态。
• 并购与扩张：多家企业通过收购、合作等方式拓展业务，如永辉超市、华联综超、东百集团等。

风险提示

• 疫情风险：疫情持续可能对可选消费产生影响。
• 市场竞争：行业竞争加剧，影响企业盈利能力。
• 新品表现：新品投放市场效果不及预期。
• 宏观经济：宏观经济增速明显下行可能抑制消费。
• 数字化改革：数字化转型效果不及预期可能影响发展速度。

投资评级

• 领先大市-A：推荐永辉超市、家家悦、王府井、珀莱雅、华熙生物等企业。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险，投资者应谨慎评估。

总结

随着疫情逐步消退，化妆品和零售行业均出现复苏迹象。外资品牌如资生堂、SK-II表现良好，国货品牌如珀莱雅、华熙生物等增长显著。天虹股份经营逐步恢复，线上销售增长迅速，数字化转型持续推进。投资建议聚焦于四条主线，重点推荐多个企业。行业面临多重风险，包括疫情、竞争、新品市场表现及宏观经济变化。整体来看，行业复苏态势明显，但需关注潜在风险。