> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业跟踪周报总结 ## 核心内容 2026年3月20日发布的商贸零售行业周报指出，当前商社板块多个细分领域估值已处于历史低位，具备较高的配置价值。同时，商社板块的高股息特征凸显，部分龙头公司的股息率具备较强吸引力，为投资者提供了中长期布局的安全边际。 ## 主要观点 - **估值观察**：商社板块多个细分领域如黄金珠宝、出行链、人服教育、零售百货等，其核心公司PE-TTM分位数已回落至历史10%分位以下，表明市场情绪偏弱，但估值修复空间较大。 - **股息率观察**：多数商社板块公司具备轻资产运营特征，资本开支需求小，现金流充裕，分红比例高。部分公司股息率可达5%甚至接近10%，显示出良好的分红能力。 - **低估值高股息组合**：基于上述分析，分析师筛选出10只兼具低估值与高股息的优质标的，涵盖多个细分领域，如美妆、教育、餐饮等。 ## 关键信息 ### 商社低估值高股息组合（10只） 1. **上美股份 (2145.HK)**：国货美妆龙头，品牌矩阵完善，PE约为15倍，股息率约5%。 2. **中国东方教育 (0667.HK)**：职业教育龙头，PE约11倍，股息率约7.6%，估值处于历史底部。 3. **行动教育 (605098.SH)**：管理培训龙头，PE约18倍，股息率约5.6%。 4. **北京人力 (600861.SH)**：人服龙头，PE约9倍，股息率约5.6%，估值修复空间大。 5. **小商品城 (600415.SH)**：全球小商品贸易枢纽，PE约12倍，股息率约4.8%。 6. **厦门象屿 (600057.SH)**：大宗供应链龙头，PE约9倍，股息率约5.3%，安全边际高。 7. **周大生 (002867.SZ)**：黄金珠宝龙头，PE约10倍，股息率约9.8%，防御属性突出。 8. **六福集团 (0590.HK)**：港澳珠宝龙头，PE约8倍，股息率约8.6%，旅游复苏受益。 9. **周大福 (1929.HK)**：珠宝行业龙头，分红比例超90%，股息率约7.9%。 10. **海底捞 (6862.HK)**：餐饮龙头，PE约16倍，股息率约5.9%，高分红+龙头溢价。 ### 本周行情回顾（3月16日至3月20日） - 申万商贸零售指数下跌4.55% - 申万社会服务指数下跌4.00% - 申万美容护理指数下跌4.78% - 上证指数下跌3.38% - 深证成指下跌2.90% - 创业板指上涨1.26% - 沪深300指数下跌2.19% ### 年初至今（1月1日至3月20日） - 申万商贸零售指数下跌12.57% - 申万社会服务指数下跌1.92% - 申万美容护理指数下跌5.89% - 上证指数下跌0.3% - 深证成指上涨2.52% - 创业板指上涨4.65% - 沪深300指数下跌1.36% ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 终端需求不及预期 - 新业务拓展不及预期 ## 图表目录 - **图1**：本周各指数涨跌幅 - **图2**：年初至今各指数涨跌幅 ## 表格目录 - **表1**：行业公司估值表（市值更新至3月20日） - **表2**：行业公司分红表（市值更新至3月20日） ## 分析师信息 - 吴劲草：S0600520090006，wujc@dwzq.com.cn - 阳靖：S0600523020005，yangjing@dwzq.com.cn - 郝越：S0600524080008，xiy@dwzq.com.cn - 王琳婧：S0600525070003，wanglj@dwzq.com.cn - 张家璇：S0600520120002，zhangjx@dwzq.com.cn ## 相关研究 - 《2026年CES新品概览：出海巨头有哪些产品迭代方向？》（2026-01-13） - 《海南三亚免税店连续5日销售额破亿，封关后数据成色几何？》（2025-12-27）