20260323-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_重视高低切消费板块投资机会_商社板块低估值高股息组合发布_10页_1mb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容

2026年3月20日发布的商贸零售行业周报指出，当前商社板块多个细分领域估值已处于历史低位，具备较高的配置价值。同时，商社板块的高股息特征凸显，部分龙头公司的股息率具备较强吸引力，为投资者提供了中长期布局的安全边际。

主要观点

• 估值观察：商社板块多个细分领域如黄金珠宝、出行链、人服教育、零售百货等，其核心公司PE-TTM分位数已回落至历史10%分位以下，表明市场情绪偏弱，但估值修复空间较大。
• 股息率观察：多数商社板块公司具备轻资产运营特征，资本开支需求小，现金流充裕，分红比例高。部分公司股息率可达5%甚至接近10%，显示出良好的分红能力。
• 低估值高股息组合：基于上述分析，分析师筛选出10只兼具低估值与高股息的优质标的，涵盖多个细分领域，如美妆、教育、餐饮等。

关键信息

商社低估值高股息组合（10只）

1. 上美股份 (2145.HK)：国货美妆龙头，品牌矩阵完善，PE约为15倍，股息率约5%。
2. 中国东方教育 (0667.HK)：职业教育龙头，PE约11倍，股息率约7.6%，估值处于历史底部。
3. 行动教育 (605098.SH)：管理培训龙头，PE约18倍，股息率约5.6%。
4. 北京人力 (600861.SH)：人服龙头，PE约9倍，股息率约5.6%，估值修复空间大。
5. 小商品城 (600415.SH)：全球小商品贸易枢纽，PE约12倍，股息率约4.8%。
6. 厦门象屿 (600057.SH)：大宗供应链龙头，PE约9倍，股息率约5.3%，安全边际高。
7. 周大生 (002867.SZ)：黄金珠宝龙头，PE约10倍，股息率约9.8%，防御属性突出。
8. 六福集团 (0590.HK)：港澳珠宝龙头，PE约8倍，股息率约8.6%，旅游复苏受益。
9. 周大福 (1929.HK)：珠宝行业龙头，分红比例超90%，股息率约7.9%。
10. 海底捞 (6862.HK)：餐饮龙头，PE约16倍，股息率约5.9%，高分红+龙头溢价。

本周行情回顾（3月16日至3月20日）

• 申万商贸零售指数下跌4.55%
• 申万社会服务指数下跌4.00%
• 申万美容护理指数下跌4.78%
• 上证指数下跌3.38%
• 深证成指下跌2.90%
• 创业板指上涨1.26%
• 沪深300指数下跌2.19%

年初至今（1月1日至3月20日）

• 申万商贸零售指数下跌12.57%
• 申万社会服务指数下跌1.92%
• 申万美容护理指数下跌5.89%
• 上证指数下跌0.3%
• 深证成指上涨2.52%
• 创业板指上涨4.65%
• 沪深300指数下跌1.36%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 终端需求不及预期
• 新业务拓展不及预期

图表目录

• 图1：本周各指数涨跌幅
• 图2：年初至今各指数涨跌幅

表格目录

• 表1：行业公司估值表（市值更新至3月20日）
• 表2：行业公司分红表（市值更新至3月20日）

分析师信息

• 吴劲草：S0600520090006，wujc@dwzq.com.cn
• 阳靖：S0600523020005，yangjing@dwzq.com.cn
• 郝越：S0600524080008，xiy@dwzq.com.cn
• 王琳婧：S0600525070003，wanglj@dwzq.com.cn
• 张家璇：S0600520120002，zhangjx@dwzq.com.cn

相关研究

• 《2026年CES新品概览：出海巨头有哪些产品迭代方向？》（2026-01-13）
• 《海南三亚免税店连续5日销售额破亿，封关后数据成色几何？》（2025-12-27）