银行业深度研究报告：存量按揭利率调整：历史复盘、可能性和潜在路径_23页_2mb

中国银行业深度研究报告分析了历史两轮存量按揭利率调整及最新政策影响，提出投资建议并提示风险。报告重点如下：

一、历史两轮存量按揭利率调整复盘

1. 第一轮（2008-2009年）

   • 背景与方式：国际金融危机后，房地产市场低迷，央行通过降低房贷利率下限（基准利率0.7倍）和多次降息，推动按揭贷款利率调整。国有大行因存量贷款占比高而被动，中小银行则通过转按揭等手段争夺优质客户，最终实现存量利率下调。
   • 影响：五大行与招行零售贷款利率及净息差平均降幅达169bp和81bp，但房地产市场回暖后，银行通过贷款规模扩张部分抵消利率下降对利息收入的影响。

2. 第二轮（2023年9月）

   • 背景与方式：居民资产收益率快速下行（如余额宝年化收益率长期低于2%）叠加负债端成本刚性，引发提前还贷潮。央行通过“市场化、法治化”原则，允许借款人协商变更合同或以新贷款置换存量首套房贷，统一调整利率至发放时的利率下限。
   • 影响：约60%存量首套房贷利率下调，平均降幅73bp，年减少利息支出1700亿元。银行净息差环比下降4bp至161%，但提前还款压力缓解。

二、新一轮存量按揭利率调整探讨

• 当前形势：2024年5月，存量按揭利率（4.06%）与新发利率（首套3.45%，二套3.90%）价差达61bps，提前还款比例维持高位。7月政策讨论升温，但细则尚未明确。
• 情景假设：
  • 情景一：若全部按揭利率下调至新发首套水平（约60bps），预计节约利息支出2300亿元，银行净息差下降63bp，2024年净利润下降9.54%。
  • 情景二：仅首套房贷调整（假设降幅42-54bp），节约利息支出1587-2041亿元，净息差下降44-56bp，净利润下降6.7-8.6%。
  • 情景三：仅调整未享受优惠客群（40%规模，降幅100bp），净息差下降44bp，净利润下降6.64%。动态分析表明，存款利率下调可能对冲部分影响，但中长期息差稳定需依赖内需改善。

三、2024年上半年上市银行业绩

• 营收与利润：营收同比-20%（1Q24同比-18%），利润增速转正（同比+0.4%），主要因规模增速放缓、息差降幅收窄及拨备少提。
• 盈利能力：ROE维持10%以上（国有行10.2%，股份行10.1%），ROA下行至8%。
• 风险指标：不良率整体平稳（1.16%），但城商行微升至1.13%；拨备覆盖率30.57%，环比下降19个百分点。

四、投资建议

1. 短期配置：关注稳健大行（如工行、建行）及高股息优质区域城商行（如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行），分红率稳定在25%-30%，资产质量优化，为投资提供安全垫。
2. 长期优选：聚焦商业模式优秀的银行（如招行、宁波银行、常熟银行），当前估值处于历史低位，具备长期配置价值。

五、风险提示

• 经济下行压力、城投与地产风险暴露、信贷投放不及预期可能导致银行经营承压。
• 情景假设结果存在偏差，实际影响需结合政策落地节奏、实体经济提振等因素综合判断。

报告强调，银行股在低估值和高股息特性下仍具吸引力，但需关注政策对息差的中性影响及长期需求变化。