中泰证券-银行业：专题！存量贷款转换为LPR，测算影响几何？-20191229-20页_1mb

存量贷款转换为LPR政策影响分析总结

核心内容

2019年12月28日，中国人民银行发布政策，要求自2020年3月1日起，存量浮动利率贷款客户需就定价基准转换条款进行协商，并在2020年8月31日前完成转换为LPR。此次政策调整旨在深化利率市场化改革，推动LPR在贷款市场中的广泛应用。

主要观点

• 政策背景：政策略超市场预期，反映政策层面对经济增速回落的担忧。LPR改革有助于降低融资成本，促进信用扩张，从而稳定经济增长。
• 按揭利率：按揭贷款利率仍为调控利率，保持原执行利率不变，以落实房地产调控政策。
• 政策传导：LPR下降对实体经济的传导预计为60%-70%，主要受益行业为中大型制造企业、国企及融资平台。政策限制行业、信息不对称行业及金融市场竞争充分的领域传导效果有限。
• 对银行影响：LPR下降将对银行净息差和利润产生负面影响，但影响幅度因银行类型和管理能力不同而有差异。优质银行受影响较小，且通过扩大信贷规模可部分抵消利差收窄压力。
• 投资建议：政策虽带来短期冲击，但长期利好银行板块，尤其在资金面宽松的背景下。建议关注核心资产银行（如招行、宁波、常熟、平安）及低估值、稳健性高的银行（如南京、兴业、江苏）。

关键信息

一、政策背景及展望

• 政策目的：推动LPR在贷款市场中的应用，深化利率市场化改革。
• 按揭利率：按揭利率保持稳定，以维持房地产调控。
• 未来政策：预计2020年降准概率上升，降息概率下降。贷款基准利率将逐步退出，完成两轨并一轨的转换。
• 负债端管理：政策将“呵护”银行负债端，存款利率市场化可能受限制，以避免银行负债成本过高。

二、政策传导分析

• 部分传导：预计LPR下降5bp仅能传导至60%-70%的贷款，主要受银行和企业议价能力影响。
• 按揭贷款：利率保持不变，不随LPR调整。
• 对公贷款：部分传导，但降幅有限，主要受监管和银行收益管理影响。
• 零售贷款：除按揭外，利率下行幅度较小，受信息不对称影响较大。
• 主动负债：LPR下降带动主动负债成本下降，预计可节约1bp以上。

三、对上市银行的报表测算

1. 合理假设（LPR降5bp）

• 净息差：下降0.51bp
• PPOP影响：下降0.28%
• 税前利润影响：下降0.45%
• 板块差异：股份行影响最大，国有行和城商行影响相对较小，农商行影响居中。

2. 悲观假设（LPR降5bp，全面传导）

• 净息差：下降0.9bp
• PPOP影响：下降0.48%
• 税前利润影响：下降0.79%
• 板块差异：股份行影响最大，国有行和农商行影响较大，城商行影响较小。

3. 2021年谨慎假设（LPR降5bp）

• 净息差：下降0.63bp
• PPOP影响：下降0.34%
• 税前利润影响：下降0.57%
• 板块差异：国有行影响最大，农商行次之，股份行和城商行影响较小。

4. 2021年最悲观假设（LPR降5bp，全面下降）

• 净息差：下降1.26bp
• PPOP影响：下降0.68%
• 税前利润影响：下降1.14%
• 板块差异：国有行影响最大，农商行次之，股份行和城商行影响相对较小。

四、投资建议

• 整体观点：政策对银行板块带来短期冲击，但长期利好。银行估值已充分反映政策预期，未来有望获得稳健收益。
• 个股建议：
  • 核心资产：招行、宁波、常熟、平安，资产管理能力强。
  • 低估值与稳健性：南京、兴业、江苏，值得关注。
• 资金面：2020年资金面利于银行板块，大类资金配置“资产荒”背景下，稳健收益可期。

五、海外经验参考

• 利率市场化对银行的影响：

  • 美国：推动直接融资发展，银行负债端稳定，资产端结构变化显著，净息差先降后升。
  • 日本：利率市场化后，银行资产负债结构变化明显，非息收入占比上升。
  • 德国：银行业非息收入占比逐步提高，银行利润结构多元化。

• 竞争格局：利率市场化初期可能引发银行破产潮，但长期来看，头部银行更具竞争力。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行信贷需求和资产质量。
• 金融监管超预期：可能对银行盈利模式和资产负债管理带来额外压力。