20240905-国投证券-华新水泥-600801.SH-国内水泥经营承压_海外水泥量价齐升_骨料业务表现亮眼_5页

华新水泥公司快报分析总结

报告来源：国投证券股份有限公司
投资评级：买入-A
6个月目标价：1274元
报告日期：2024年9月5日

核心内容

1. 国内水泥市场承压

   • 2024年上半年，公司国内水泥业务营收同比下降42%，净利润下滑幅度达3157%。
   • 需求不足导致销量下降49%，产品价格和毛利率均承压，国内水泥毛利率同比下降21个百分点。
   • 房地产投资下行和基建增速放缓为主要影响因素。

2. 海外水泥业务量价齐升

   • 海外业务营收增速高达55.46%，占整体营收比重提升至22.04%。
   • 新建产能（莫桑比克、马拉维等）及技改项目为未来增长提供支撑，海外水泥销量同比增长47%。

3. 非水泥业务亮眼表现

   • 骨料业务营收同比增速3696%，毛利率提升至47.41%，贡献毛利占比达36.56%。
   • 混凝土业务销量和营收同步增长，虽毛利率略有下滑，但EBITDA占比已达60%。

4. 财务表现

   • 2024年上半年，公司归母净利润同比下滑3874%，主要因毛利率下降和费用率上升。
   • 销售净利率降至6.29%，期末财务费用同比暴涨6309%。

投资建议与风险

• 维持“买入”评级，下调2024-2026年盈利预测，但仍看好公司长期发展。
• 新建产线及一体化战略将推动海外业务和高毛利非水泥业务增长。
• 风险提示：宏观经济波动、海外市场拓展不及预期、成本上升、政策执行不达预期等。

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