20171120-兴业证券-航天电器-002025.SZ-布局确定性_估值洼地_成长加速_8页_400kb

电子零部件制造行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了**航天电器（002025）**在电子零部件制造行业的投资价值，认为其未来三年将迎来强劲的业绩成长，并建议投资者“增持”。报告指出，2018年军工行业基本面将发生显著反转，主要由装备列装加速和军队体制编制调整后的补偿式采购推动。

主要观点

• 军工行业基本面反转：预计2018年军工行业将出现大幅增长，未来三年内军工企业将实现业绩的强劲提升。
• 装备列装与采购加速：随着军队聚焦实战，主战装备密集定型，装备批产将加速，带动主战装备承制产业链的快速发展。同时，军队体制调整导致的采购递延将在“十三五”后三年释放业绩弹性。
• 公司业务布局广泛：公司主营连接器、继电器、微特电机产品，70%以上的销售额来自航天、航空、电子、舰船、兵器等高端客户，军品覆盖全面，有望全面受益于行业复苏。
• 资产证券化潜力大：公司控股股东航天十院下辖多家优质企业，如林泉电机、梅岭电源、航天控制等，未来资产注入可期。尽管公司曾暂停收购，但资产证券化进程仍在继续。
• 估值优势明显：公司当前市值对应2017年PE显著低于军工板块其他公司，成长性高，具备投资价值。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 增持：公司未来三年成长确定性高，建议投资者增持。
• 相对表现：公司评级基于其相对大盘的涨跌幅，增持对应相对涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 军品订单不稳定
• 外延收购不及预期

投资建议

• 预计公司2017-2019年EPS分别为0.67/0.85/1.14元，对应PE为29/23/17倍。
• 当前估值显著低于军工板块其他公司，成长性突出，未来三年具备较高的增长潜力。

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