20220823-安信证券-航天电器-002025.SZ-航天领域产品营收稳步增长_公司治理水平进一步提升_5页_352kb

航天电器（002025.SZ）2022年半年报总结

核心内容概览

航天电器在2022年半年度报告中展示了其在航天领域业务的稳步增长和公司治理水平的持续提升，显示出公司在行业高景气度下的良好发展态势。

主要财务表现

• 营业收入：2022H1实现营收30.69亿元，同比增长31.08%；2022Q2营收15.6亿元，同比增长27.6%。
• 净利润：2022H1实现归母净利润3.04亿元，同比增长19%；2022Q2归母净利润1.45亿元，同比增长6.35%。
• 毛利率：受上游原材料价格高位影响，毛利率同比下降1.7个百分点，但预计随着大宗商品价格回落，毛利率有望回升。

产品与市场表现

• 下游需求旺盛：公司电子元器件制造业营收同比上升30.65%，连接器、电机、光通信器件销售额分别增长31.68%、39.28%和10.02%。
• 连接器业务占比提升：2022H1连接器销售占比达66.52%，同比上升0.3个百分点，显示公司业务进一步聚焦于航天领域。
• 订单饱满：合同负债环比上升31.9%，表明后续订单充足，公司业绩增长有保障。

研发投入与技术发展

• 研发投入增加：2022H1研发投入为2.51亿元，同比增长40.99%，高于营收增长速度。
• 技术方向明确：公司持续投入高速传输互连、射频微波互连、一体化系统互连、高端电机及智能制造技术等领域，为未来发展奠定基础。

公司治理与成本控制

• 期间费用率下降：2022H1期间费用率为15.81%，同比下降1.33个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.37和1.06个百分点。
• 成本优化空间：随着公司治理水平提升，期间费用率仍有下降空间，有助于提升盈利能力。

投资建议与估值分析

• 投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为105元。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为6.8亿元、8.9亿元和11.6亿元，对应估值分别为54X、41X和32X。
• 财务指标：ROIC从18.8%增长至40.5%，显示公司资本回报能力显著提升；PE从84.6倍下降至31.7倍，估值逐步合理化。

财务报表预测

风险提示

• 军品订单不及预期：若航天领域订单增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 原材料涨价风险：上游金属和化工材料价格高位可能继续压制毛利率。

公司基本面分析

• 行业地位稳固：公司是航天领域连接器及微特电机龙头供应商，受益于航天装备高景气。
• 成长性良好：预计2022-2024年营业收入增长率分别为33.0%、30.0%和27.0%，净利润增长率分别为40.2%、30.1%和30.0%。
• 运营效率提升：流动资产周转天数从444天降至433天，显示公司运营效率逐步提高。

估值指标

总结

航天电器凭借其在航天领域的核心地位和持续的技术研发投入，实现了营业收入和净利润的稳步增长。尽管受原材料价格上涨影响，毛利率有所下降，但随着市场环境改善，毛利率有望回升。公司治理水平的提升和运营效率的优化进一步增强了盈利能力。未来三年，公司预计将继续受益于航天装备的高景气，业绩增长具有确定性，估值也逐步趋于合理。