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公司点评总结 - 航天电器（002025.SZ）

核心内容

航天电器（002025.SZ）于2018年8月22日发布半年报，显示公司上半年营收11.69亿元，同比下降8.15%，但归母净利润1.57亿元，同比增长5.43%。其中，第二季度营收6.87亿元，同比增长4.14%，归母净利润0.92亿元，同比增长16.67%。公司预计前三季度归母净利润增长5%至20%，业绩趋势向好。

主要观点

1. 业绩趋势向好，全年增长可期

• Q1表现：营收4.82亿元，同比下降21.29%；归母净利润0.648亿元，同比下降7.27%。
• Q2表现：营收同比和环比均实现增长，Q2同比增长4.14%，归母净利润同比增长16.67%。
• H1整体：尽管营收下滑，但净利润增长，主要由于订单增加和降本增效措施的实施。
• 备货情况：公司加大了备货力度，购买商品及接受劳务的现金支出同比增加38.6%，存货同比增长24.2%，表明公司正在为未来业绩增长做准备。

2. 公司治理成效显著，盈利能力提升

• 降本增效成果：上半年营业成本下降12.17%，产品综合毛利率提升近5个百分点。
• 产品结构优化：4类产品毛利率均有提升，其中连接器和电机产品分别提升约6和4.5个百分点。
• 信息化与自动化：公司持续推进信息化建设，提升自动化能力，优化供应链管理，有效增强了盈利能力。

3. 光通信产品取得突破，未来增长潜力大

• 收购奥雷光电：2016年5月收购奥雷光电63%股权，积极布局光电传输业务。
• 技术突破：2018年上半年多项新技术研发取得突破，包括“单多模转换器”、“跨骑式”高速光电混装连接器等。
• 市场表现：光电、高速及互联一体化等新产品在重点市场取得突破性进展，国际市场订货和销售收入大幅增长。
• 5G商业化前景：随着未来两年5G技术逐步实现商业化，公司光通信产品有望显著受益。

投资建议

• 盈利预测：预计2018至2020年归母净利润分别为3.74亿元、4.52亿元和5.56亿元，EPS分别为0.87元、1.05元和1.29元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为29x、24x和19x。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

风险提示

• 军品订单延后风险：军品订单可能受到政策或市场变化影响而延后。
• 5G业务发展不及预期风险：光通信产品的发展可能受到5G商业化进程不及预期的影响。

分析师信息

• 分析师：李良
• 联系方式：电话：010-66568330，邮箱：liliang_yj@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130515090001
• 特别鸣谢：温肇东

覆盖股票范围

• A股：航发动力（600893.SH）、中国卫星（600118.SH）、中航电子（600372.SH）、中航重机（600765.SH）、中航飞机（000768.SZ）、中航机电（002013.SZ）、航天电子（600879.SH）、航天科技（000901.SZ）、中航光电（002179.SZ）、光电股份(600184.SH)、国睿科技（600562.SH）、航天通信（600677.SH）、中国重工（601989.SH）、中国动力（600482.SH）、成飞集成（002190.SZ）等。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

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