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航天电器公司点评报告总结

公司概况

本文摘要对象为航天电器（002025SZ），是一家专注于军工领域的上市公司。

核心财务数据

2022年业绩

• 营收：602亿元，同比增长170%（调整后）。
• 归母净利润：555亿元，同比增长136%（调整后）。

分季度表现

• 2022年Q4：营收1314亿元，同比下降61%，环比下降197%；归母净利润113亿元，同比增长192%，环比下降180%。
  • 原因：公司上游原材料成本上涨21年，22年Q4资产减值损失减少，但管理及研发费用增加较多。

分业务表现

• 连接器业务：营收387.9亿元，同比增长167%；毛利率32.4%，同比下降2.2%。
• 电机业务：营收150.1亿元，同比增长180%；毛利率29.5%，同比提升5.6个百分点，产量和销量均有大幅增长，并购斯玛尔及子公司拓展贡献显著。

业绩驱动因素

1. 扩张订单获取与精细化管理，保障交付效率。
2. 并购整合提高产能及市场占有率。
3. 战略合作潜力：未来三年预计与航天科工合作带来年均增长超45%。

公司亮点

1. 联合股权激励计划：预计授出445万股限制性股票，23年股份支付占净利润3.8%，考核要求业绩年复合增长14%-15%。
2. 军工需求持续向好，下游特别是航空航天领域的订单饱满。
3. 本次特提供📈估值逻辑：23-25年净利润预期分别为77.4亿、98.6亿、125.5亿元。
4. 投资评级：维持“推荐”，目标市值至2025年PE（28x-22x）。