20210904-光大证券-固定收益信用周报_发行规模回落_产业债收益率小幅上行_10页_543kb

信用债市场周报总结 (20210829-20210904)

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现发行规模回落、产业债收益率小幅上行的态势，同时存在信用风险事件。报告从一级市场、二级市场、信用风险事件及风险提示四个方面对信用债市场进行了详细分析。

一级市场分析

发行规模

• 信用债总发行规模：2436.91亿元，环比下降26.75%。
• 净融资额：575.82亿元，环比下降35.15%。
• 城投债发行情况：共发行52只，金额418.10亿元。

发行评级结构

• AAA级：占比73%，环比上升。
• AA+级：占比17%，环比下降。
• AA级及以下：占比10%，环比下降。

企业属性

• 国企发行：2336.71亿元，占信用债发行总额的95.87%。
• 民企发行：97.2亿元，占比4.13%。

债券类型结构

• 企业债：占比7%，环比上升。
• 公司债：占比18%，环比下降。
• 中期票据：占比19%，环比下降。
• 短融：占比46%，环比上升。
• 定向工具：占比11%，环比上升。

行业发行结构

• 建筑装饰：27.84%
• 公用事业：23.68%
• 综合：22.55%
• 交通运输：9.05%
• 非银金融：3.19%
• 其他行业：13.70%

区域发行结构

• 北京：发行金额最高，达412.0亿元。

发行利率

• 公司债：AAA级发行利率3.43%（环比下降7bp），AA+级3.50%（环比下降7bp），AA及以下4.80%（环比下降100bp）。
• 企业债：AAA级3.618%（环比下降0.2bp），AA+级4.66%（环比下降36bp），AA及以下4.82%（环比上升18bp）。
• 中期票据：AAA级3.55%（环比上升7bp），AA+级4.29%（环比上升26bp），AA及以下5.36%（环比上升33bp）。
• 短融：AAA级2.66%（环比下降20bp），AA+级3.64%（环比上升27bp），AA及以下4.21%（环比上升1bp）。

发行期限结构

• 1年期及以内：占比65.78%，环比上升。
• 3年期：占比24.85%，环比上升。
• 5年期：占比9.37%，环比下降。

二级市场分析

收益率曲线

• 产业债：整体小幅上行，AAA级1Y上行0.94bp，3Y上行1.33bp，5Y上行4.88bp，7Y上行3.38bp，10Y上行3.27bp。
• 城投债：除8Y小幅下行外，其他期限均小幅上行，AAA级1Y上行2.55bp，3Y上行1.11bp，5Y上行3.69bp，7Y上行1.73bp，10Y上行3.01bp。

交易量

• 信用债总成交额：5253.57亿元。
• 各类型成交额：企业债234.88亿元、公司债121.52亿元、中期票据2337.66亿元、短融1920.70亿元、PPN638.81亿元。

信用风险事件

• 泛海控股：未能按期足额偿付“18泛海MTN001”利息及回售部分本金，主要受宏观经济、房地产调控及疫情等因素影响。
• 恒大地产：主体评级由AAA调降至AA，多个债项评级下调，被纳入可能降级观察名单。
• 金世旗国际控股：主体评级由AA下调为AA-，评级展望为负面，“17金旗01”由AA+下调为AA。

风险提示

• 债券偿还压力：2021年债券偿还量较大，部分行业基本面恢复缓慢，短期偿债能力恶化可能引发违约风险。
• 政策收紧风险：若政策趋紧，再融资压力增大，资质较差的主体风险暴露可能加快。
• 估值方法局限性：报告所用分析基于假设，估值模型存在局限，不保证证券能在该价格交易。

评级体系说明

报告机构信息

• 制作机构：光大证券股份有限公司

• 分析师：

  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
  • 危玮肖（执业证书编号：S0930519070001）

• 关联机构：

  • 香港：光大新鸿基有限公司
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

• 免责声明：

  • 本报告基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性。
  • 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
  • 本报告版权归光大证券所有，未经许可不得翻版、复制、转载等。

总结

本周信用债市场整体表现平稳，但存在一定的风险因素。发行规模和净融资额均环比下降，短融占比上升，AAA级发行主体占比增加。二级市场中，产业债和城投债收益率小幅上行，交易量维持较高水平。信用风险事件频发，反映出部分企业偿债能力减弱，需警惕潜在违约风险。同时，政策变动和行业基本面恢复情况可能对市场产生重要影响。