20170423-招商证券-造纸行业观点_良币驱逐劣币_排污许可证助力行业集中度提升_16页_1mb

报告摘要

造纸行业排污许可证制度分析总结

核心内容

本文主要分析了中国造纸行业在2017年实施排污许可证制度的背景、政策内容及其对行业格局的影响。该制度通过统一监管、总量控制、环保设备投资等手段，推动行业向集中度提升和良币驱逐劣币的方向发展。

主要观点

排污许可证制度的实施背景
- 2016年12月，国家环保部发布通知，要求在2017年6月30日前完成火电、造纸行业企业的排污许可证申请与核发。
- 该制度旨在实现全国统一的环保监管体系，强化污染物排放总量控制。
排污许可证制度对行业的影响
- 排污总量逐年减少，企业排污配额逐年降低，形成环保压力。
- 排污限额与企业产能挂钩，企业若想扩大产能，需投资环保设备以降低单位产量下的污染物排放量。
- 大型企业因设备规模大，获得更高的排放配额，环保设备投资回收周期较长，限制小企业扩产。
行业整合趋势
- 排污许可证制度、自备电厂审批限制、运输成本上升、废纸进口配额限制等多重因素，将推动行业整合。
- 大型企业具备垄断进口废纸资源的优势，通过并购整合小企业，提升行业集中度。
环保监管机制的改进
- 排污许可证制度实行企业自行监测、台账管理和定期报告，加强环保监管透明度。
- 环保部门通过抽查和公众监督实现精准监管，减少偷排、违规排放等行为。

关键信息

政策时间线：
- 2015年1月：首次在全国范围推行排污许可证制度。
- 2016年1月：环保部成立排污许可实施领导小组，全面启动制度改革。
- 2016年11月：国办发布《控制污染物排放许可制实施方案》。
- 2017年1月5日：环保部发布《排污许可证管理暂行规定》。
- 2017年6月30日前：完成火电、造纸行业企业排污许可证申请与核发。
- 2017年7月1日起：现有相关企业必须持证排污。
排污许可证制度特点：
- 实现“一企一证”，统一各类排污标准。
- 排污配额逐年减少，企业需严格遵守排放标准。
- 通过环保设备投资降低排放，限制小企业扩产。
环保监管机制：
- 企业自行申报排污信息，通过国家排污许可信息公开系统进行公示。
- 环保部门实施抽查监管，对违规行为加重处罚。
- 社会监督机制增强，公众可通过举报参与监管。
行业集中度提升：
- 2010-2015年，造纸行业CR8逐渐提高，行业集中度有望进一步提升。
- 高端纸种如铜版纸、白卡纸集中度较高，未来集中度有望持续上升。
重点公司财务指标：
- 太阳纸业、山鹰纸业、岳阳林纸、中顺洁柔、索菲亚、好菜客、曲美家居、美克家居、裕同科技等公司被强烈推荐，具有较高的盈利能力和环保优势。

风险因素

需求超预期下行
小纸厂复产
供应超预期增加

行业与公司投资评级

行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）
公司投资评级：
- 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- 推荐-A：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- 中性：公司长期竞争力与行业平均水平一致

分析师信息

郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，9年证券从业经验
濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，2009年至今
李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，5年证券从业经验

行业前景

排污许可证制度将推动行业向集中度提升和环保标准提高的方向发展。
大型企业将受益于政策，通过并购整合小企业，提升行业整体竞争力。
随着环保政策的不断收紧，行业将逐步形成良币驱逐劣币的机制。

图表与数据

图1：全国性一体化的总量控制结束了之前的“零散”环保局面。
图2：现有企业水污染排放限值。
图3：锅炉废气基准烟气量取值表。
图4：锅炉废气基准烟气量取值表。
图5：国家排污许可信息公开系统。
图6：排污限额的影响因素相互“制衡”。
图7：行业整体较为分散。
图8：高端纸集中度更高。
图9：2010-2015年造纸行业CR8逐渐提高。
图10：能源动力在各纸种成本结构中均较为重要。
图11：自备电厂审批流程复杂，获批难度很大。
图12：2016年前八大纸企审批进口废纸量占比集中。

总结

排污许可证制度的实施标志着中国造纸行业环保监管的全面升级，通过统一标准、总量控制和严格监管，推动行业向集中度提升和环保标准提高的方向发展。大型企业因具备更高的环保设备投资能力和更强的资源获取能力，将在未来占据主导地位，而小企业则面临更大的环保压力和扩产限制。这一制度将有助于行业形成良币驱逐劣币的机制，提升整体竞争力和盈利能力。

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