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广和通中报业绩点评总结

核心内容

广和通（300638）2018年上半年实现营业收入5.39亿元，同比增长200.30%；净利润2217.62万元，同比增长56.92%。公司总资产达8.70亿元，同比增长41.60%；归属于上市公司所有者权益达3.81亿元，同比增长3.38%。公司正处于物联网产业爆发临界点，预计未来三年中国物联网连接数将达到70亿规模，通信模块作为产业链上游，将受益于行业高增长。

主要观点

1. 物联网高景气带来营收高增长

• 公司主营业务收入95%以上来源于通信模块。
• M2M产品收入达4.03亿元，同比增长220.77%；MI产品收入1.34亿元，同比增长195.67%。
• 智能联网POS机和PC产品为主要应用领域，2017年我国联网POS机数量达3118.86万台，同比增长27.12%。
• 电子支付技术成熟和支付方式变革将推动终端数量持续增长。

2. 行业竞争加剧，毛利率下降，费用显著增加

• 公司2018年上半年毛利率为21.97%，同比下降6.66%。
• M2M产品毛利率19.45%，同比下降5.08%；MI产品毛利率29.53%，同比下降11.11%。
• 费用大幅上升，销售费用同比增长94.31%，管理费用同比增长180.24%，财务费用同比增长687.13%。
• 费用增加主要由于公司处于成长期，加大营销网点建设及研发投入，占营业收入比例达10.09%。

3. 物联网产业临界爆发点，公司增长潜力大

• 2018年被视为物联网连接爆发的拐点，预计未来三年中国物联网连接数将达70亿，其中蜂窝连接将超25%。
• 无线通信模块市场规模预计2020年达850亿元，复合增速达74.13%。
• NB-IoT模块市场规模预计达282亿元，4G模块达405亿元。
• 公司将逐步扩展下游服务领域，行业高景气将为公司增长提供持续动力。

关键信息

财务数据概览

营收与利润预测

股价与估值

• 当前股价对应的PE为47X。
• 预计2018-2020年PE分别为28X、19X。
• 估值比率（P/E）：2018E为48.48X，2019E为46.74X，2020E为27.50X。
• EV/EBITDA：2018E为31.22X，2019E为37.34X，2020E为16.77X。

投资建议

• 投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。
• 公司前景：受益于物联网行业爆发，未来三年成长空间广阔。
• 风险提示：物联网发展不及预期、毛利率下降高于预期。

分析师简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验。
• 擅长从宏观经济背景分析化工行业发展，对周期性行业业绩波动判断准确。
• 重点关注新材料及精细化工领域，曾获多项行业奖项。

免责声明

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