20180807-西南证券-广和通-300638.SZ-技术和渠道并重_M2M业务拓展顺利_13页_1mb
报告摘要
广和通2018年半年报点评总结
核心内容
广和通（300638）在2018年上半年实现营业收入5.39亿元，同比增长200.3%；归属于母公司所有者的净利润为0.22亿元，同比增长56.9%。公司总资产达8.7亿元，同比增长104.7%。M2M业务收入占比大幅提升，从2014年的61.8%增长至2018上半年的74.7%，预计未来占比将持续提高。
公司产品涵盖2G/3G/4G/NB-IoT等多种无线通信模块及解决方案，应用领域广泛，包括移动互联网、智能支付、智能电网、车联网、安防监控等。公司已与比亚迪、赛格导航、博实结、华宝科技等企业开展合作，并在2017年10月收购浙江诺控，进一步优化产品结构，完善产业布局。
主要观点
- 市场拓展成效显著：公司在国内与海外市场均加大拓展力度，智能POS和PC业务增长较快，带动整体业绩提升。
- 产品结构优化：公司产品线丰富，NB-IoT模块的推出使其在物联网领域具备更强的竞争力。
- 研发投入强劲：2018年上半年研发投入达0.54亿元，占营收的10.09%，同比增长262%，研发人员占比超过50%，凸显公司对技术的重视。
- 盈利能力提升：尽管2018年上半年毛利率下降至21.96%，但随着新业务、新产品和新客户的拓展，未来盈利能力有望显著提升。
- 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.81元、1.04元，首次覆盖给予“增持”评级。
关键信息
财务数据
| 指标/年度 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 563.30 | 1334.24 | 2061.35 | 3014.95 |
| 增长率 | 63.58% | 136.86% | 54.50% | 46.26% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 43.86 | 68.19 | 96.68 | 124.48 |
| 增长率 | 8.77% | 55.48% | 41.78% | 28.76% |
| 每股收益EPS(元) | 0.37 | 0.57 | 0.81 | 1.04 |
| 净资产收益率ROE | 11.91% | 17.29% | 19.34% | 21.00% |
| PE | 71 | 46 | 32 | 25 |
| PB | 8.42 | 7.43 | 6.21 | 5.23 |
募投项目
| 承诺投资项目和超募资金投向 | 募集资金承诺投资总额(百万元) | 调整后投资总额(1)(百万元) | 2018上半年投入金额(百万元) | 截至2018上半年末累计投入金额(2)(百万元) | 投资进度(3)=(2)/(1) |
|---|---|---|---|---|---|
| 4G LTE无线通信模块建设项目 | 6,660.52 | 9,160.52 | 4,906.56 | 7,003.53 | 76.45% |
| 车规级无线通信模块建设项目 | 4,984.3 | 4,984.3 | 1,907.83 | 2,022.35 | 40.57% |
| 物联网移动终端解决方案建设项目 | 1,515.02 | 3,015.02 | 2,688.4 | 3,014.56 | 99.98% |
| 物联网研发中心建设项目 | 4,899.45 | 899.45 | 599.94 | 649.32 | 72.19% |
可比公司估值
| 可比公司 | 股价（元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 移为通信 | 18.70 | 0.61/0.86/1.11/1.39 | 46.35/21.71/16.84/13.46 |
| 日海智能 | 20.50 | 0.33/0.74/1.08/1.51 | 99.09/27.89/18.92/13.56 |
| 高新兴 | 7.39 | 0.35/0.33/0.43/0.56 | 37.46/22.14/17.25/13.10 |
| 盈趣科技 | 48.77 | 2.59/2.82/3.83/4.44 | --/17.29/12.74/10.99 |
| 均值 | - | - | 60.97/22.26/16.44/12.78 |
风险提示
- 物联网行业发展不及预期
- 市场竞争加剧
- 汇率波动
业务拓展与市场布局
国内市场
- 公司在国内市场采用直销为主、经销为辅的销售模式，已设立华南、华东和华北三大业务区域，以及北京、南京、杭州、福州、上海和台湾的办事处。
- 2018年上半年，公司销售费用同比增长94.3%，但占营收比例逐步下降，表明市场拓展成效显著。
海外市场
- 公司在海外市场采用直销和代销相结合的模式，已在香港、美国和德国等地设立子公司或办事处。
- 海外业务比重将逐步上升，公司致力于拓展全球市场。
技术发展与产品优势
- 公司产品覆盖2G、3G、4G、NB-IoT等通信技术，具有低功耗、低成本、高稳定性、安全性等优势。
- 2017年3月发布NB-IoT模块FibocomN510，专为低速率、超长待机时间及通讯安全性高的物联网应用定制。
- 公司在车联网、安防监控等领域已开展合作，产品广泛应用于智能楼宇、智能抄表、智慧城市、智慧农业、资产设备追踪管理、充电桩、共享单车等领域。
研发投入与人才结构
- 公司2018年上半年研发投入为0.54亿元，占营收的10.09%。
- 截至2018年上半年末，公司员工总数为450人，其中研发人员占比超过50%，本科及以上学历人员占比高达80%。
- 公司累计获得15项发明专利、38项实用新型专利及33项计算机软件著作权。
未来展望
- 随着物联网行业持续发展，公司M2M业务占比将进一步提升。
- 公司将继续加大研发投入，提升产品竞争力。
- 预计未来三年营收及利润弹性将高于行业平均水平，给予“增持”评级。
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