20180821-华泰证券-广和通-300638.SZ-阿里再发力_物联网产业有望放量_4页_950kb
报告摘要
广和通（300638）研究报告总结
核心内容概述
本报告发布于2018年8月21日，对广和通公司进行了动态点评，并维持“增持”投资评级。当前股价为28.57元，合理价格区间为31.93~34.21元。报告指出，随着物联网产业的快速发展，广和通作为无线通信模组的主要供应商，有望受益于行业增长，实现业绩放量。
主要观点
- 物联网产业加速落地：阿里巴巴与多家企业合作，推动物联网发展，尤其在云计算、边缘计算、大数据等领域。这为广和通等无线通信模组提供商创造了新的市场机会。
- 行业前景广阔：据预测，2025年中国物联网连接数将达到53.8亿，其中5G物联网连接数达39.3亿，显示出巨大的市场潜力。
- 公司竞争优势：广和通具备较强的研发实力和技术优势，是物联网连接建设的重要组成部分，因此在行业中具有较强的竞争力。
- 盈利预测上调：基于公司2018年上半年收入增速远超预期，报告上调了广和通的盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.57/0.83/1.10元。
- 估值分析：参考可比公司2018年平均PE为55x，考虑到公司技术优势，给予其2018年PE区间为56-60x，对应目标价31.93~34.21元。
关键信息
公司基本信息
- 总股本：120.00百万股
- 流通A股：39.90百万股
- 52周内股价区间：25.78~51.66元
- 总市值：3,428百万元
- 总资产：869.79百万元
- 每股净资产：www.baogaobα17xyz（数据缺失）
财务预测与估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 344.35 | 563.30 | 1,311 | 2,045 | 2,874 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 40.32 | 43.86 | 68.42 | 99.21 | 132.21 |
| EPS（元） | 0.34 | 0.37 | 0.57 | 0.83 | 1.10 |
盈利预测调整对比表
| 项目 | 原预测2018E | 原预测2019E | 现预测2018E | 现预测2019E | 变化幅度2018E | 变化幅度2019E | 调整原因 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 收入增速(%) | 23.42 | 24.51 | 132.75 | 55.98 | 109.33 | 31.47 | 物联网放量增长 |
| 毛利率(%) | 27.75 | 27.23 | 22.97 | 22.83 | (4.78) | (4.40) | 竞争激烈、上下游挤压 |
| 期间费用率(%) | 15.83 | 15.63 | 17.09 | 17.41 | 1.26 | 1.78 | 费用增加 |
| 净利率(%) | 11.81 | 11.27 | 5.22 | 4.85 | (6.59) | (6.42) | 毛利率和费用率下滑 |
| 归母净利润（百万元） | 56.30 | 66.87 | 68.42 | 99.21 | 22 | 48 | 2018年H1业绩超预期 |
| EPS（元） | 0.47* | 0.56* | 0.57 | 0.83 | 21 | 48 | 2018年H1业绩超预期 |
可比公司估值表（按2018-8-20日收盘价计）
| 可比公司 | 股价（元） | 2017 EPS（元） | 2018E EPS（元） | 2019E EPS（元） | 2018E PE（倍） | 2019E PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 移为通信 | 22.66 | 0.62 | 0.83 | 1.07 | 36.55 | 27.30 |
| 拓邦股份 | 4.55 | 0.32 | 0.27 | 0.36 | 14.22 | 16.85 |
| 振芯科技 | 12.77 | 0.05 | 0.17 | 0.26 | 255.40 | 75.12 |
| 路畅科技 | 29.30 | 0.20 | -- | -- | 146.50 | -- |
| 盛路通信 | 7.14 | 0.13 | -- | -- | 54.92 | -- |
| 高鸿股份 | 4.69 | 0.29 | -- | -- | 16.17 | -- |
| 九有股份 | 3.07 | 0.02 | 0.03 | 0.04 | 153.50 | 102.33 |
| 平均值 | - | - | - | - | 96.75 | 55.40 |
| 广和通 | 28.57 | 0.37 | 0.57 | 0.83 | 78.17 | 50.11 |
估值比率
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE（倍） | 85.03 | 78.17 | 50.11 | 34.56 | 25.93 |
| PB（倍） | 24.03 | 9.31 | 8.03 | 6.52 | 5.21 |
| EV/EBITDA（倍） | 82.22 | 62.34 | 44.36 | 27.25 | 18.99 |
风险提示
- 物联网落地不及预期
- 市场竞争加剧，产品销售价格大幅下滑
- 行业政策支持力度不及预期
投资建议
报告维持“增持”评级，认为广和通在物联网产业加速落地的背景下，将受益于行业发展，实现业绩增长。尽管存在毛利率下滑和费用率上升的压力，但其技术优势和行业地位仍使其具备较强的竞争力。
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