20181029-华泰证券-广和通-300638.SZ-业绩高速增长_受益于物联网放量_4页_863kb

报告摘要

广和通（300638）2018年三季报点评总结

核心内容概述

广和通（300638）在2018年前三季度实现了业绩的高速增长，受益于物联网行业的快速发展。公司营业收入和归母净利润分别同比增长174.74%和129.92%，显示出其在行业中的强劲表现。尽管毛利率较2017年有所下滑，但公司通过加大研发投入和市场拓展，稳固了其在无线通信模块领域的竞争地位，并有望在未来持续受益于物联网产业的增长。

主要观点

业绩表现：公司2018年前三季度营业收入达到8.66亿元，同比增长174.74%；归母净利润为0.58亿元，同比增长129.92%；扣非归母净利润为0.56亿元，同比增长123.98%。
行业前景：全球物联网蜂窝连接数在2018年上半年增长了72%，预计到2025年将突破50亿，中国在全球物联网连接数中占据近三分之二，显示出广阔的市场空间。
研发投入：公司持续加大研发投入，2018年前三季度研发费用达8148.54万元，占营业收入的9.41%，已获得15项发明专利、38项实用新型专利和33项计算机软件著作权。
费用管理：公司通过加强费用管理，期间费用率较半年报有所下降，销售费用率、管理费用率（含研发）和财务费用率分别为3.67%、11.58%和-0.01%，合计15.23%。
估值分析：公司当前股价为23.61元，合理价格区间为26.33~28.21元，基于2018年PE46~49x的估值区间，维持“增持”评级。
盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为68.42亿元、99.21亿元和132.21亿元，EPS分别为0.57元、0.83元和1.10元。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2018年预计131.1亿元，同比增长132.75%。
归母净利润：2018年预计68.42亿元，同比增长56.00%。
毛利率：2018年前三季度为22.94%，较2017年全年26.79%有所下降。
净利率：2018年前三季度为5.22%，较2017年全年7.79%有所下滑。
ROE：2018年预计为16.03%，2019年预计为18.86%，2020年预计为20.09%。
资产负债率：2018年预计为57.63%，2019年预计为66.50%，2020年预计为69.98%。
PE：2018年为41.41倍，2019年为28.56倍，2020年为21.43倍。
PB：2018年为6.64倍，2019年为5.39倍，2020年为4.30倍。

风险提示

物联网行业落地不及预期。
市场竞争加剧，产品销售价格可能大幅下滑。
行业政策支持力度不及预期。

经营预测与财务指标

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	344.35	563.30	1,311	2,045	2,874
归属母公司净利润（百万元）	40.32	43.86	68.42	99.21	132.21
EPS（元，最新摊薄）	0.34	0.37	0.57	0.83	1.10
毛利率（%）	28.23	26.79	22.97	22.83	22.81
净利率（%）	11.71	7.79	5.22	4.85	4.60
ROE（%）	28.26	11.91	16.03	18.86	20.09
PE（倍）	70.27	64.60	41.41	28.56	21.43
PB（倍）	19.86	7.69	6.64	5.39	4.30

评级说明

行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
- 增持：行业股票指数超越基准。
- 中性：行业股票指数基本与基准持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数的比较。
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%-20%。
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%-20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。