20211015-华安证券-航天宏图-688066.SH-前三季度业绩超预期_PIE+行业_产品线快速放量_4页_746kb

公司前三季度业绩总结

核心内容

公司2021年前三季度业绩超预期，预计实现归母净利润5300万元至5900万元，同比增长55.84%至73.48%；扣非后归母净利润4900万元至5500万元，同比增长106.73%至132.04%。公司主要依靠“PIE+行业”产品线的快速放量，带动业绩增长。

主要观点

• 业绩超预期：公司前三季度业绩表现优于市场预期，主要得益于“PIE+行业”产品线的快速增长。
• 业务结构优化：公司近三年业务结构持续优化，PIE+行业收入占比由2018年的30%提升至2020年的74.54%，云服务收入占比从2020年的3%开始迅速增长。
• 市场空间广阔：卫星产业供给端发生深刻变化，遥感下游应用市场空间巨大。高分专项推动了遥感图像分辨率提升，通导遥一体化发展为新行业、新需求提供了增长机会。
• 技术发展趋势：小卫星制造及发射成本下降、卫星载荷多元化发展、通信、导航和遥感技术融合，为公司提供了技术升级和市场拓展的契机。
• 投资建议：公司以中游数据处理能力为核心，向上下游拓展，有望成长为卫星应用平台型公司。短期受益于风险普查和特种领域，中期受益于自主卫星星座建设，长期受益于云服务的推广。

关键信息

• 公司股价：2021年10月15日收盘价为42.30元，近12个月最高/最低为55.98元/34.49元。
• 财务指标：
  • 总股本：183.97百万股
  • 流通股本：98.77百万股
  • 流通股比例：53.69%
  • 总市值：87.07亿元
  • 流通市值：46.75亿元
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为1.89亿元、2.71亿元、3.83亿元
  • 对应EPS分别为1.03元、1.47元、2.08元
  • 当前股价对应2021-2023年PE分别为41.17X、28.76X、20.32X
• 财务比率：
  • 毛利率逐年提升，预计2023年达57.9%
  • ROE逐年提升，预计2023年达18.4%
  • 资产负债率逐步上升，预计2023年为41.2%
  • EBITDA逐年增长，预计2023年达485百万元

产品线分析

• 空间基础设施：公司参与了90%以上的地面系统规划与建设，有望持续获得稳定市场份额。
• PIE+行业：
  • 民口方面，风险普查专项由试点转为非试点，地方市场逐步放量。
  • 军口方面，特种领域（如军事仿真、目标识别、定制化数据服务）需求持续，业绩稳步兑现。
  • 自然资源的实景三维项目正在推进，具有较大发展潜力。
• 云服务：受益于遥感应用的推广和下沉，预计未来云服务用户数将快速增长，收入占比有望达到15%-20%。公司正在筹建自主运控的遥感卫星星座，并计划在2022年底发射全国首个InSAR卫星，为数据服务提供稳定的数据源。

风险提示

1. 遥感应用相关的政府专项落地不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 云服务产品线客户拓展不及预期
4. InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

分析师与研究助理简介

• 分析师：尹沿技，华安证券研究所所长、TMT首席分析师，2010、2012年新财富最佳分析师第一名。
• 联系人：赵阳（厦门大学硕士，7年产业经验，曾任职于NI、KEYSIGHT公司）；陈晶（华东师范大学金融硕士，主要覆盖物联网及5G下游应用）。

重要声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 免责声明：本报告由华安证券股份有限公司发布，信息来源于合规渠道，不承诺投资者一定获利，也不对使用本报告所导致的损失承担责任。

投资评级说明

• 行业评级体系：
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 公司评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。