20220429-西南证券-航天宏图-688066.SH-渠道完善助订单高增_PIE+行业多点开花_11页_1mb

公司总结：航天宏图

核心内容

航天宏图是一家国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，2019年成为科创板首批上市企业。公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化和应用服务商业化，其自主研发的遥感软件PIE和云服务平台PIE-Engine在行业内具有重要影响力。

2021年，公司实现收入14.7亿元，同比增长73.43%；归母净利润2.0亿元，同比增长55.29%。2022年第一季度，公司实现营业收入2.0亿元，同比增长179.3%，但归母净利润为-0.5亿元，同比减少10.2%，主要由于人员薪酬和营销投入增加。

主要观点

1. 业务多元化与增长

   • 公司业务逐步从单一卫星领域扩展至新型基础设施建设，如感知能力、数据中心等。
   • PIE+行业产品线成为主要增长动力，2021年实现营收12.7亿元，同比增长174.4%，贡献收入比重达86%。
   • 云服务产品线起步顺利，2021年实现营收4422.9万元，同比增长99.1%。

2. 渠道建设与市场拓展

   • 公司构建了由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系，销售费用率提升至9.4%，带动新签订单总额达21.7亿元。
   • 京外市场实现历史性突破，收入占比超60%。
   • 公司与中国安能集团第二工程局联合中标3.2亿元项目，有望成为智慧水务领域标杆，推动后续市场拓展。

3. 自主卫星建设与产业链布局

   • “航天宏图一号”卫星星座已完成频率申请和协调，大部分零部件投产，预计2022年下半年出厂，成为国内首个商业InSAR星座。
   • 公司布局全产业链，从上游自主数据源到中游核心平台再到下游规模应用，形成“上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用”商业模式。

4. 盈利预测与投资建议

   • 预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达41.9%，EPS分别为1.60元、2.28元、3.10元。
   • 给予2022年45倍PE，对应目标价72.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为14.7亿元，2022年预计为20.5亿元，2023年为27.6亿元，2024年为35.0亿元。
• 归母净利润：2021年为2.0亿元，2022年预计为2.9亿元，2023年为4.2亿元，2024年为5.7亿元。
• 毛利率：2021年为52.0%，预计2022-2024年分别为51.5%、51.8%、52.1%。
• 费用率：2021年销售费用率9.4%，管理费用率11.3%，财务费用率0.7%，三费率合计21.48%。
• 净利率：2021年为13.61%，预计2022-2024年分别为14.38%、15.21%、16.33%。
• ROE：2021年为8.83%，预计2022-2024年分别为11.70%、14.57%、16.96%。

产品线

• 空间基础设施规划与建设：2021年收入1.6亿元，占总收入的11%。
• PIE+行业产品线：2021年收入12.7亿元，占总收入的86%。
• 云服务产品线：2021年收入4422.9万元，占总收入的3%。

市场与行业

• 行业应用：公司解决方案覆盖十余个行业，包括自然资源、应急管理、生态环境等。
• 技术实力：PIE平台和PIE-Engine为公司核心技术，实现遥感基础软件的国产化替代。
• 竞争地位：公司在遥感及北斗导航卫星应用领域具有领先优势，具备较强的技术壁垒和行业影响力。

风险提示

• 疫情反复可能影响订单获取和项目交付。
• PIE+行业业务推进进度可能不及预期。
• SAR卫星系统效益可能不及预期。
• 行业竞争可能加剧。

总结

航天宏图通过业务多元化、渠道完善和自主卫星建设，实现了收入和利润的快速增长。其在PIE+行业和云服务领域表现突出，推动公司业绩持续增长。公司具备较强的技术实力和行业影响力，未来发展前景良好。尽管存在一定的风险，但公司仍被给予“买入”评级，显示其在行业中的重要地位和增长潜力。