深度报告-20211024-国元证券-航天宏图-688066.SH-首次覆盖报告_卫星应用领军者_军民市场展宏图_25页_3mb

卫星应用领军者，军民市场展宏图总结

核心内容

航天宏图信息技术股份有限公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化和应用服务商业化。公司已形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式，提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务等空间信息应用整体解决方案。

主要观点

• 公司营业收入和扣非归母净利润在2016-2020年期间分别实现44.35%和37.50%的复合年增长率，显示出强劲的市场增长潜力。
• 随着我国高分专项工程等的推进，遥感数据趋向自主化，遥感应用服务加速商业化，行业集中度有望提升。
• 公司已推出国内首个遥感云服务平台PIE-Engine，并将其纳入股权激励计划考核目标，推动云服务业务快速发展。
• 公司计划通过定增募资6.89亿元，用于分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目，以完善产业链布局，增强核心竞争力。

关键信息

财务表现

投资建议

• 公司当前股价为53.69元，目标价为64.35元，给予2021年65倍的目标PE，对应目标价为64.35元。
• 首次推荐，给予“增持”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为12.18亿元、17.05亿元、23.41亿元，归母净利润分别为1.83亿元、2.52亿元、3.48亿元。

风险提示

1. 新冠肺炎疫情反复，可能影响下游客户预算和投入进度。
2. PIE及行业应用推广不及预期。
3. SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期。
4. 经营资质到期无法及时获得批复或被取消的风险。
5. 市场竞争加剧。

盈利预测

可比公司估值

行业分析

卫星产业

• 卫星应用产业是国家战略新兴产业，应用服务格局分散。
• 我国卫星产业已基本建立业务卫星发展模式和服务机制，形成国家民用空间基础设施的框架。
• 全球卫星服务业市场规模在2019年达到1230亿美元，我国卫星应用服务市场预计在2022年达到1820.5亿元，CAGR为23.08%。

遥感卫星

• 我国遥感卫星资源发展迅速，陆地、风云、海洋等观测卫星系列基本形成。
• 高分专项工程已成功发射高分一号至高分十四号卫星，公司参与了其中33颗卫星的系统设计工作。
• 公司在遥感数据处理和应用方面具备独特优势，且在国产卫星处理的精度和效率方面优于国外产品。

北斗卫星

• 北斗系统完成全球组网，进入全球服务新时代。
• 北斗基础产品已出口至120余个国家和地区，应用领域广泛。
• 公司参与北斗三号基础设施建设，助力北斗系统全球服务。

竞争力分析

PIE+行业

• PIE平台已发展为多个行业的核心业务支撑平台，包括自然资源、应急管理等。
• 公司在民用领域多次入围政府采购清单，2020年特种领域收入同比增长149.50%，占比提升至38%。
• PIE具备自主数据源优势、国产化优势及其他优势，如性价比、定制化、本地化服务等。

云服务

• 公司推出遥感云服务平台PIE-Engine，建立SaaS服务模式。
• 云服务收入快速增长，2021年一季度新签订单1449万元，注册用户达3万以上。
• 云服务模式有利于提高公司盈利能力，且与用户形成较强粘性。

SAR

• 公司计划发射分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统，完善产业链布局。
• 项目完成后，公司将提供高精度、高分辨率的DSM、DEM数据，满足SAR遥感数据需求。

关键业务与技术

• 公司研发并掌握PIE系列产品和核心技术，广泛应用于多行业。
• 通过引入华为IPD体系，提升人效和产品交付效率。
• 与多所高校开展产学研合作，推动技术发展和人才培养。

股权激励

• 公司实施股权激励计划，绑定核心员工，促进公司成长。
• 2020年度股权激励计划以21元/股的价格授予253万股限制性股票，将云业务收入纳入考核目标。

未来展望

• 公司预计在2021-2023年实现营业收入的持续增长，分别为12.18亿元、17.05亿元、23.41亿元。
• 归母净利润预测分别为1.83亿元、2.52亿元、3.48亿元，EPS分别为0.99元、1.37元、1.89元。
• 公司估值有望随着云服务和SAR项目的发展逐步提升，具备较好的长期投资价值。