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业绩预告超预期，订单饱满增长无忧总结

核心内容

航天宏图于2021年1月28日发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.90-2.10亿元，同比增长47.47%至62.99%；扣非后归母净利润1.47-1.67亿元，同比增长27.59%至45.01%。公司业绩超预期，主要得益于地方市场业务持续放量、风险普查业务快速增长以及特种领域竞争力提升。公司订单持续创新高，短期业绩安全、中期成长确定、远期空间巨大。

主要观点

业绩驱动因素

• 地方市场业务增长：公司持续发力地方市场，完善营销体系，带动业绩增长。
• 风险普查业务快速放量：预计2022年风险普查市场空间达100亿元，公司有望占据15%-20%的市场份额。
• 特种领域收入稳步增长：受益于国防信息化建设，公司凭借总体项目能力和渠道优势，特种领域收入有望加速增长。
• 自建星座业务前景广阔：公司InSAR卫星星座具有稀缺性，进入轨道即可产生效益，业务增长潜力大。

投资建议

• 维持“买入”投资评级。
• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89亿元、2.69亿元、3.81亿元，对应EPS为1.13元、1.62元、2.30元。
• 当前股价对应2021-2023年PE分别为55.6X、38.9X、27.5X，显示估值逐步下降，成长性突出。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2021年为1234亿元，同比增长45.7%；2022年预计1763亿元，同比增长43.0%；2023年预计2484亿元，同比增长40.9%。
• 归母净利润：预计2021年为189亿元，同比增长46.4%；2022年为270亿元，同比增长43.1%；2023年为382亿元，同比增长41.6%。
• 毛利率：持续提升，预计2021年为54.8%，2022年为56.2%，2023年为57.9%。
• ROE：从9.6%提升至18.6%，显示公司盈利能力增强。
• 每股收益（EPS）：2021年为1.13元，2022年为1.62元，2023年为2.30元。
• PE：从54.17X下降至27.45X，估值逐步优化。
• P/B：从5.24上升至6.95，后逐步下降至5.09，显示资产价值变化。
• EV/EBITDA：从35.43上升至45.88，后逐步下降至21.02，显示估值逐步趋于合理。

资产负债情况

• 总股本：183.97百万股，流通股本为116.89百万股，流通比例为63.38%。
• 总市值：116.30亿元，流通市值为73.71亿元。
• 资产负债率：从29.1%上升至41.8%，显示负债增加，但整体仍处于可控范围内。
• 流动比率：从3.67下降至2.19，显示流动性有所减弱。
• 速动比率：从3.22下降至1.78，显示短期偿债能力下降，但公司仍具备较强的财务基础。

现金流量情况

• 经营活动现金流：预计2021年为89亿元，2022年为95亿元，2023年为161亿元，显示公司经营现金流逐步改善。
• 投资活动现金流：预计2021年为-93亿元，2022年为-179亿元，2023年为-78亿元，显示公司持续进行投资扩张。
• 筹资活动现金流：2021年为127亿元，2022年为134亿元，2023年为-27亿元，显示融资能力较强，后期可能有资金回流。

风险提示

1. 特种领域信息化建设不及预期；
2. 风普后续、实景三维、云服务等业务拓展不及预期；
3. InSAR卫星星座折旧摊销可能拖累业绩。

盈利预测与财务指标

分析师简介

• 尹沿技：华安证券研究所所长、TMT首席分析师，2010、2012年新财富最佳分析师第一名。
• 张天：华安战略科技团队联席负责人，通信工程与技术经济复合背景，3年通信行业研究经验，主要覆盖光通信、数据中心核心科技系列、5G和元宇宙系列应用等。
• 陈晶：华东师范大学金融硕士，主要覆盖物联网、军工通信和卫星产业链，2020年加入华安证券研究所。

重要声明

• 报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 分析结论独立、客观，不受任何第三方的授意或影响。
• 报告仅供内部参考，未经授权不得用于其他用途。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。