20160306-浙商证券-汽车整车行业专题：大博弈：重卡时隔17个月销量首次正增长_1mb

重卡行业销量反转分析总结

核心内容

重卡行业在2016年2月实现了时隔17个月的销量正增长，单月销量约3.2万辆，同比增长16.1%。1-2月累计销量约6.9万台，累计同比增长2%，标志着重卡行业销量周期性触底。

主要观点

• 销量反转：重卡销量的回升主要归因于厂商库存的阶段性见底，这为行业复苏提供了基本面支撑。
• 库存触底：2016年初，重卡厂商的平均库存下降至-728台，即-0.02个月的库存水平，为2008年以来的最低点。
• 政策催化：油品升级和淘汰老旧车型的政策预期将有助于缩短重卡更新周期，促进行业复苏。
• 地产复苏预期：春节后一线城市房地产数据的火爆，为重卡行业提供了新的增长动力，尤其是工程类重卡。
• 投资建议：短期来看，重卡板块存在较强的博弈性，建议关注“中国重汽”、“福田汽车”、“潍柴动力”、“威孚高科”等具备较大弹性和估值优势的企业。

关键信息

行业现状

• 2016年2月重卡销量同比增长16.1%，1-2月累计增长2%。
• 重卡厂商库存处于历史冰点，成为销量反弹的重要依据。

行业回暖原因

1. 厂商库存见底：重卡厂商库存已降至2008年以来最低水平。
2. 政策去社会库存：油品升级和淘汰老旧车型政策将有助于释放行业需求。
3. 地产复苏预期：一线城市地产数据的回暖可能带动工程类重卡销量增长。

投资建议

• 推荐公司：中国重汽、福田汽车、潍柴动力、威孚高科。
• 投资逻辑：在当前经济环境下，重卡行业复苏仍需依赖地产回暖和货币政策的持续宽松。

风险提示

• 房地产相关数据不达预期。
• 基建投资数据不达预期。
• PMI指数不达预期。
• 去社会库存政策不达预期。

图表与数据

图表目录

• 图1：重卡销量时隔17个月实现正增长。
• 图2：重卡厂商库存增速与销量增速呈反向关系。
• 图3：重卡厂商库存已达历史冰点。
• 图4：重卡厂商库存月数已达历史冰点。
• 图5：传统重卡更新周期一般为3年。
• 图6：工程类重卡销量增速与基建投资增速相关。
• 图7：工程类重卡销量增速与房地产新开工面积增速相关。
• 图8：工程类重卡销量增速与一线商品房销售面积增速相关。
• 图9：工程类重卡销量增速与房地产开发投资增速相关。
• 图10：物流类重卡销量增速与制造业新订单指数相关。
• 图11：物流类重卡销量增速与出口增速相关。
• 图12：物流类重卡销量增速与出口增速相关。
• 图13：中国重汽PB Band。
• 图14：潍柴动力PB Band。
• 图15：福田汽车PB Band。
• 图16：威孚高科PB Band。

表格目录

• 表1：重卡行业分厂商1月份销量统计。
• 表2：重卡行业厂家库存估算模型。
• 表3：商用车板块近期市场表现。
• 表4：商用车行业主要企业估值比较。

行业重点公司估值及市场表现

投资评级说明

• 股票投资评级：根据6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：根据行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅分为看好、中性、看淡。

法律声明

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