20160306-浙商证券-汽车整车行业专题_大博弈_重卡时隔17个月销量首次正增长_11页_932kb

汽车整车行业总结：重卡销量回暖与投资建议

核心内容

2016年2月，重卡行业销量实现阶段性正增长，这是自2014年10月以来的首次，单月销量约为3.2万辆，同比增长16.1%。1-2月累计销量约6.9万台，同比增长2%，标志着重卡行业结束了长达17个月的销量负增长。这一回暖趋势主要受到重卡厂商库存见底以及潜在政策支持的推动。

主要观点

1. 重卡行业回暖原因

• 库存见底：重卡厂商库存已降至2008年以来的最低点，库存月数为-0.02个月，即库存为负，表明行业已进入阶段性底部。
• 政策催化：油品升级和淘汰老旧车型政策的潜在实施，可能加快社会库存的清理，从而促进重卡市场复苏。
• 房地产复苏预期：春节后一线城市地产数据表现强劲，市场预期房地产相关指标将好转，对工程类重卡销量具有积极影响。

2. 行业发展趋势

• 更新周期延长：由于经济增速放缓，重卡的更新周期从以往的3年延长，但政策推动有望缩短这一周期。
• 货币供给影响：M2货币供给增速对物流类重卡销量具有较大影响，16年1月M2同比增长14%，为行业回暖提供支撑。

关键信息

• 销量数据：2016年2月重卡销量同比增长16.1%，1-2月累计增长2%。
• 库存数据：2016年2月重卡厂商平均库存为-728台，库存月数为-0.02个月，为历史最低。
• 政策动向：商务部与政府工作报告均提及推动汽车消费升级，包括促进二手车流通、淘汰黄标车和老旧车。
• 行业评级：对汽车整车行业整体持“看好”态度。

投资建议

• 推荐公司：建议关注具有较强弹性的“中国重汽”、“福田汽车”，以及具备估值优势和安全边际的“潍柴动力”、“威孚高科”。
• 短期策略：当前重卡板块存在较强的博弈性，短期来看，博弈大于投资。

风险提示

• 房地产数据不达预期：可能影响工程类重卡销量。
• 基建数据不达预期：可能制约行业整体复苏。
• PMI指数不达预期：可能影响物流类重卡需求。
• 政策执行不力：去社会库存政策若未有效执行，将影响重卡行业复苏逻辑。

图表与数据

• 图1：2016年2月重卡销量同比增长16%，1-2月累计增长2%。
• 图2：重卡厂商库存增速与销量增速呈反向关系。
• 图3：重卡厂商库存达到历史冰点。
• 图4：重卡厂商库存月数达到历史冰点。
• 图5：2005-2013年重卡更新周期一般为3年。
• 图6-9：工程类重卡销量与基建投资、房地产新开工面积、开发投资等指标存在相关性。
• 图10-11：物流类重卡销量与PMI指数、出口增速相关。
• 图13-16：重点公司PB Band分析，反映其估值情况。
• 表1：2016年1月重卡行业分厂商销量统计。
• 表2：重卡行业厂家库存估算模型。
• 表3：商用车板块近期市场表现。
• 表4：商用车行业主要企业估值比较。

行业重点公司估值

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间；
• 中性：相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：相对于沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
• 看淡：行业指数跌幅超过10%。