20220320-招商期货-供强需弱预期偏空_19页_1mb

全球与国内棉花供需平衡分析总结

一、全球棉花供需平衡

核心内容

全球棉花供需在2022年3月报告中出现小幅调整，产量下调，消费量上调，库销比继续下降，从68%降至66%。年度来看，库销比延续下调趋势，但随着本季价格大涨，下一季全球棉花种植面积增长预期较强，USDA农业展望论坛预计下一季全球棉花收获面积为3360万公顷，同比增长4.2%。

主要观点

• 全球棉花产量和消费量存在小幅波动，但库销比持续下降，显示供需偏紧。
• 下一季全球棉花种植面积预期增长，可能对市场供需格局产生积极影响。
• 美棉种植面积预计增长13.2%，印度棉花种植面积预计增长20%-25%，巴西种植进度顺利，也有面积扩张预期。

关键信息

• 全球库销比下降至66%。
• 下一季全球棉花种植面积增长4.2%。
• 美棉、印度、巴西均存在种植面积扩张预期。

二、国内棉花供需格局

1. 中国棉花供需平衡

• 2022年度国内棉花基本面无显著变化，因播种面积下降，产量小幅减少。
• 2021年12月发布的中国棉花意向种植面积同比增加1%，但种植成本增加310元/亩，增幅达16.5%。

2. 国储情况

• 2021年度储备棉轮出成交累计达120.32万吨，国储库存持续去化，面临短缺。
• 国内棉花减产及进口不畅导致阶段性供应偏紧。

3. 棉花和棉纱进口量

• 棉花1-2月进口量分别为23万吨和19万吨，10-2月累积进口同比减少50%。
• 棉纱1-2月进口量分别为15万吨和10万吨，10-2月累积进口同比减少21%。
• 进口不畅叠加国内减产推动了前期棉价上涨，但随着下游需求疲弱及国储抛储，供需趋于稳定。

4. 进口利润情况

• 棉花进口利润整体走弱，滑准税和配额外利润均出现下滑。
• 棉纱进口利润也处于较低水平。

5. 全棉纱生产利润

• 下游棉纱利润仍处于深度亏损状态，影响补库积极性。

6. 纺纱厂库存情况

• 棉花库存较低，棉纱库存较高，开工负荷高位但近期有下滑迹象。
• 原料低库存与成品高库存形成矛盾，显示下游需求疲弱。

7. 织布厂库存情况

• 棉纱库存较高，坯布库存也处于较高水平，开工负荷有下滑趋势。
• 原料库存低，成品库存高，显示织造环节需求不足。

8. 服装及衣着附件出口

• 2022年1-2月出口金额同比增长6%，显示下游出口有一定韧性。

9. 棉花注册仓单和仓单预报

• 仓单和仓单预报有所增加，但基差走弱，显示市场预期趋于理性。

三、市场展望与策略建议

核心内容

当前国内棉花市场处于供需平衡状态，价格高位震荡。美棉存在大量未装船量，受物流影响，国内进口持续下滑，对市场供给形成一定压力。

主要观点

• 国内棉花供需格局偏紧，但随着滑准税配额的发放及国储采购外棉，后期进口供给可能有所恢复。
• 全球主产国下一季种植面积扩张预期，可能带来供需宽松，抑制价格进一步上涨。
• 市场整体呈现横盘走势，需继续观察北半球种植面积对本季供给的影响。

关键信息

• 国内棉花进口量持续下滑，影响市场供给。
• 美棉未装船量较大，物流问题影响进口节奏。
• 全球主产国种植面积扩张预期可能带来供需宽松。
• 建议继续观察，等待种植面积进一步明确供需格局。

四、报告作者与免责声明

作者信息

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。
• 拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

免责声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。