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国信期货锌周报总结（2022年3月20日）

核心内容概述

本报告分析了2022年3月中旬锌市场的宏观及基本面情况，指出锌价短期内将维持高位震荡格局，主要因多空因素交织，缺乏明确的主导趋势。

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一、宏观简述

1.1 宏观消息概览

• 国内政策：国务院金融稳定发展委员会召开会议，强调提振一季度经济，货币政策要主动应对，房地产企业政策逐步放松，后期需求或有所改善。
• 疫情与需求：国内疫情严重，叠加需求走弱，政策刺激或将对需求产生提振作用。

1.2 美国宏观数据

• CPI：美国2月CPI同比上涨7.9%，创1982年以来新高；核心CPI同比上涨6.4%，创1982年8月以来最大增幅。
• 制造业PMI：美国2月ISM制造业指数为58.6，较1月上升1%，结束三个月下滑趋势。
• 非制造业PMI：美国2月ISM非制造业指数降至56.5，为2020年12月以来新低。

1.3 中国宏观数据

• CPI与PPI：中国2月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨8.8%，涨幅较1月有所回落。
• 制造业PMI：中国2月制造业PMI为50.2，较上月上升0.1个百分点。
• 财新制造业PMI：中国2月财新制造业PMI为50.4，较上月上升1.3个百分点，重回扩张区间。

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二、基本面分析

2.1 行业重要消息

• 法国Auby炼厂重启：Nyrstar公司宣布重启Auby锌冶炼厂，年产能17.2万吨，主要因法国政府补贴电力支出。
• 能源成本影响：欧洲电力价格仍处于高位，俄乌局势尚未明朗，能源危机持续，炼厂成本压力仍存。

2.2 精炼锌价格及价差

• 伦锌：上涨0.23%，至3839美元/吨。
• 沪锌：主力2205合约持平，至25545元/吨。
• LME锌升贴水：由-19.48美元/吨升至-3.5美元/吨。

2.3 锌精矿加工费

• 进口矿加工费：上涨60美元/吨，至230美元/干吨。
• 国产矿加工费：上涨25元/吨，运行区间为3800-3900元/吨。

2.4 锌精矿、精炼锌进口盈亏

• 锌精矿进口亏损：732元/金属吨。
• 精炼锌进口亏损：3188元/吨。

2.5 冶炼成本与利润

• 国产矿冶炼成本：25049元/吨，综合利润2664元/吨。
• 进口矿冶炼成本：24808元/吨，综合利润1932元/吨。

2.6 交易所库存

• LME锌库存：14.33万吨，较上周上升0.26万吨。
• 上期所锌库存：17.65万吨，较上周增加0.27万吨。

2.7 社会库存、保税区库存

• 社会库存：26.83万吨，较上周下跌0.03万吨。
• 保税区库存：1.45万吨，较上周持平。

2.8 初端消费情况

• 镀锌：周度开工率67.17%，较上周下跌2.42%，原材料库存1.16万吨。
• 锌合金：周度开工率74.05%，较上周上升6.25%。
• 氧化锌：周度开工率62.8%，较上周上升5.7%，原材料库存0.18万吨。

2.9 终端消费情况

• 地产与基建：地产数据低迷，新开工面积累计同比仍在负值区间；基建投资累计同比为8.1%，为去年6月以来最高。
• 竣工面积：累计同比大幅下滑至-9.8%。

2.10 其他终端消费

• 汽车：12月产量同比转正，增长5.78%。
• 家电：彩电同比增速4.4%，空调进入负增长（-1.7%），冰箱、洗衣机持续负增长。

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三、行情观点及操作建议

供给端

• 俄乌局势仍不确定，能源价格波动对锌冶炼成本影响较大。
• 法国Auby炼厂复产，但主要依赖政府补贴，其他炼厂复产可能性较低。
• 海外锌精矿加工费快速上行，显示矿端供给趋向宽松。
• 国内矿端加工费上行，炼厂仍保持利润。

需求端

• 地产数据疲软，但基建数据提振市场信心。
• 国内政策刺激有望改善中线需求，但短期疫情抑制下游需求。
• 下游原材料库存偏低，疫情好转后或有补库需求。

库存端

• LME库存小幅上升，欧洲库存仍处低位。
• 国内交易所库存增加，社会库存处于高位。

结论

• 锌内外盘基本面呈现多空因素交织，短期内缺乏主导因素。
• 锌价预计维持高位震荡走势。

操作建议

• 交易策略：建议暂时观望，等待基本面趋势更加清晰后再介入。
• 风险提示：需关注货币政策收紧过快、海外减产超预期等风险。

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