20260116-国贸期货-_棉花（CF）_棉花内外价差扩大_关注进口采购机会_38页_1mb

棉花 (CF) 总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，分析了2026年棉花市场的情况，涵盖供需基本面、价格走势、库存变化及市场情绪等方面，旨在为投资者提供棉花市场策略建议。

主要观点及策略

影响因素分析

影响因素	驱动	主要逻辑
供给	中性	26/27年度新疆棉花种植面积存在结构性压减预期，叠加水资源约束及粮食种植要求，供给收缩预期明确。
需求	中性	目前纺纱利润月环比有所回落，但新疆地区仍有现金流利润，有利于纱厂维持采购意愿。
库存	偏空	随着新棉大量上市，商业库存逐步累积。
基差/价差	中性	(1) 明年1月底前交货的预售新棉基差800-1100。(2) 本周郑棉1-5月差走强。
利润	中性	目前纺纱利润月环比有所回落，但新疆地区仍有现金流利润，有利于纱厂维持开机。
估值	中性	目前绝对价格处于近四年中性水平。
宏观及政策	中性	美联储12月如期降息，2026年全球货币政策趋于宽松，大宗商品风险偏好提升，对棉价形成间接支撑。
投资观点	震荡	短期棉价震荡偏强，长期偏多，26/27年度新疆棉花种植面积压减为核心主线，需关注棉纱进口挤压及政策落地节奏。
交易策略	观望	单边：观望；套利：观望；风险关注：国内宏观政策，中美贸易政策，下游消费

棉花基本面数据

中国棉花供需平衡表（2011/2012 - 2025/2026）

年度	期初库存	产量	进口	出口	国内总使用	损耗	期末库存
2011/2012	231	740	534	1	827	0	677
2012/2013	677	762	443	1	784	0	1096
2013/2014	1096	713	307	1	751	0	1365
2014/2015	1365	653	180	2	751	0	1446
2015/2016	1446	466	96	3	784	0	1221
2016/2017	1221	469	110	1	838	0	961
2017/2018	961	588	124	3	893	0	777
2018/2019	777	593	210	5	851	0	724
2019/2020	724	586	155	3	740	0	722
2020/2021	722	638	279	0	901	0	737
2021/2022	737	581	169	3	741	14	744
2022/2023	744	670	136	2	821	0	726
2023/2024	726	595	326	1	847	0	799
2024/2025	799	697	113	1	849	0	759
2025/2026	759	729	118	2	838	0	766

上游种植情况

• 籽棉折皮棉现货价格（衣分率37%，含杂率15%，加工费700元/吨）：

  (元/公斤) 杨杆	6.2	6.3	6.4	6.5
  2	14542	14805	15068	15332
  2.1	14418	14682	14945	15208
  2.2	14295	14558	14821	15084
  2.3	14171	14434	14697	14961
  2.4	14047	14311	14574	14837

• 籽棉折皮棉现货价格（衣分率37%，含杂率15%，加工费1100元/吨）：

  (元/公斤) 税杆	6.2	6.3	6.4	6.5
  2	14942	15205	15468	15732
  2.1	14818	15082	15345	15608
  2.2	14695	14958	15221	15484
  2.3	14571	14834	15097	15361
  2.4	14447	14711	14974	15237

• 皮棉价格折盘面：

  类别	皮棉成本	折盘面
  700加工费	14300	13400
  1100加工费	14700	13800

上游供应情况

• 公检进度：同期偏快，反映棉花加工进程较快。
• 采摘进度：全国棉花采摘进度（%）。
• 交售进度：全国棉花交售进度（%）。
• 加工进度：全国棉花加工进度（%）。
• 累计公检量：全国棉花累计公检量（万吨）。

进口情况

• 棉花进口：国内棉花月度进口量（万吨）。
• 棉纱进口：国内棉纱月度进口量（万吨）。
• 进口趋势：棉花进口克制，棉纱进口放量。

上游库存情况

• 商业库存：全国棉花商业库存（万吨）。
• 保税区库存：全国棉花保税区商业库存（万吨）。
• 新疆库存：新疆棉花商业库存（万吨）。
• 工业库存：全国棉花工业库存（万吨）。

中游库存情况

• 纱厂原料库存：纱厂原料库存（天）。
• 纱厂成品库存：纱厂成品库存（天）。
• 织厂原料库存：织厂原料库存（天）。
• 织厂成品库存：织厂成品库存（天）。

中游工厂负荷

• 纯棉纱厂负荷：纱厂负荷（%）。
• 全棉坯布负荷：坯布负荷（%）。

中游纱厂利润

• 纺纱即期利润：纺纱即期利润（元/吨）。
• 纱花现货价差：纱花现货价差（元/吨）。

终端消费

• 零售额：国内服装鞋帽、针纺织品月度零售额（亿元）。
• 累计零售额：国内服装鞋帽、针纺织品累计零售额（亿元）。
• 出口额：中国服装及衣着附件月度出口额（亿美元）。
• 累计出口额：中国服装及衣着附件累计出口额（亿美元）。
• 纺织纱线出口：中国纺织纱线、织物制品月度出口额（亿美元）。
• 纺织纱线累计出口：中国纺织纱线、织物制品累计出口额（亿美元）。

出口情况

• 出口恶化：终端消费出口出现恶化趋势。

其他国家棉花供需及供应情况

美国棉花供需平衡表（2011/2012 - 2025/2026）

年度	期初库存	产量	进口	出口	国内总使用	损耗	期末库存
2011/2012	57	339	0	255	68	-4	73
2012/2013	73	377	0	284	84	8	83
2013/2014	83	281	0	229	84	6	51
2014/2015	51	355	0	245	82	5	79
2015/2016	79	281	1	199	79	4	83
2016/2017	83	374	0	325	72	1	60
2017/2018	60	456	0	354	70	-1	91
2018/2019	91	400	0	320	64	-1	108
2019/2020	108	434	0	333	46	-1	162
2020/2021	162	318	0	349	51	-1	79
2021/2022	79	382	0	306	55	0	100
2022/2023	100	315	0	271	43	-2	60
2023/2024	69	263	0	256	36	-1	87
2024/2025	87	314	0	259	35	-2	94

美棉出口情况

• 签约量：美国陆地棉当前市场年度周度签约量（万吨）。
• 装运量：美国陆地棉当前市场年度周度装运量（万吨）。
• 对华出口：美国陆地棉对华出口量（万吨）。

巴西棉花供需平衡表（2011/2012 - 2025/2026）

年度	期初库存	产量	进口	出口	国内总使用	损耗	期末库存
2011/2012	33	196	1	105	88	0	36
2012/2013	36	188	1	94	87	0	44
2013/2014	44	131	3	49	83	0	43
2014/2015	43	173	1	85	83	0	48
2015/2016	48	156	2	94	73	0	40
2016/2017	40	129	4	61	67	0	45
2017/2018	45	153	2	91	69	0	39
2018/2019	39	201	0	131	71	0	56
2019/2020	56	283	0	195	70	0	56
2020/2021	56	300	0	240	71	0	46
2021/2022	46	236	0	168	544	0	218
2022/2023	218	255	0	268	555	0	202
2023/2024	202	263	0	284	544	0	218
2024/2025	218	317	0	316	544	0	229
2025/2026	229	307	0	316	544	0	229

巴西供应情况

• 总出口量增长：巴西棉花出口量（万吨）。
• 对华出口：巴西棉花对华出口量（万吨）。

印度棉花供需平衡表（2011/2012 - 2025/2026）

年度	期初库存	产量	进口	出口	国内总使用	损耗	期末库存
2011/2012	208	625	13	241	423	0	181
2012/2013	181	621	26	169	458	-15	200
2013/2014	200	675	15	202	502	-4	186
2014/2015	186	642	27	91	533	0	230
2015/2016	230	564	23	125	539	0	153
2016/2017	153	588	60	99	530	0	172
2017/2018	172	631	37	113	226	0	234
2018/2019	234	165	62	1	233	0	211
2019/2020	211	135	87	1	207	0	70
2020/2021	70	98	118	1	237	0	47
2021/2022	47	131	98	1	233	0	42
2022/2023	42	85	98	2	189	0	33
2023/2024	33	152	70	4	211	0	40
2024/2025	40	109	133	1	235	0	46
2025/2026	46	109	128	1	237	0	45

印度供应情况

• 印度棉纱进口：中国进口印度棉纱数量（万吨）。
• 印OEC21进口利润：印OEC21进口利润（元/吨）。

澳大利亚棉花供需平衡表（2011/2012 - 2025/2026）

年度	期初库存	产量	进口	出口	国内总使用	损耗	期末库存
2011/2012	60	120	0	101	-4	-5	83
2012/2013	83	100	0	134	-3	-4	52
2013/2014	52	89	0	106	-3	-4	39
2014/2015	39	50	0	52	-1	-2	38
2015/2016	38	62	0	62	-1	-2	40
2016/2017	40	88	0	81	-2	-3	49
2017/2018	49	105	0	85	-3	-4	72
2018/2019	72	48	0	79	-2	-2	42
2019/2020	42	14	0	30	0	0	26
2020/2021	26	61	0	34	-2	-2	55
2021/2022	55	127	0	78	-4	-4	109
2022/2023	109	126	0	135	-4	-4	105
2023/2024	105	109	0	125	-4	-4	92
2024/2025	92	122	0	114	-4	-4	104
2025/2026	104	98	0	111	-3	-3	95

澳大利亚供应情况

• 对华出口：澳棉对华出口量（万吨）。
• 对华出口额：澳棉对华出口额（万美元）。

巴基斯坦棉花供需平衡表（2011/2012 - 2025/2026）

年度	期初库存	产量	进口	出口	国内总使用	损耗	期末库存
2011/2012	56	231	20	25	218	0	64
2012/2013	64	202	39	10	234	0	61
2013/2014	61	207	26	11	226	0	57
2014/2015	57	231	21	11	233	0	64
2015/2016	64	152	72	5	224	0	59
2016/2017	59	168	53	3	226	0	62
2017/2018	62	179	74	3	237	0	69
2018/2019	69	201	0	131	71	0	70
2019/2020	70	283	0	195	70	0	56
2020/2021	56	300	0	240	71	0	46
2021/2022	46	236	1	168	69	0	45
2022/2023	45	255	0	145	70	0	86
2023/2024	86	317	0	268	73	0	62
2024/2025	62	370	0	284	76	0	72
2025/2026	72	408	0	316	76	0	88

巴基斯坦供应情况

• 对华出口：中国进口巴基斯坦棉纱数量（万吨）。
• 对华出口额：中国进口巴基斯坦棉纱金额（万美元）。

资金面数据

郑棉合约基差及价差

• 郑棉05合约基差：郑棉05合约基差（元/吨）。
• 郑棉09合约基差：郑棉09合约基差（元/吨）。
• 郑棉01-05价差：郑棉01-05价差（元/吨）。
• 郑棉05-09价差：郑棉05-09价差（元/吨）。

郑棉持仓情况

• 郑棉01合约持仓量：郑棉01合约持仓量（手）。
• 郑棉05合约持仓量：郑棉05合约持仓量（手）。

美棉持仓情况

• 管理基金美棉期货净多持仓量：管理基金美棉期货净多持仓量（万手）。
• 管理基金美棉期货和期权合计净多持仓量：管理基金美棉期货和期权合计净多持仓量（万手）。
• 管理基金美棉期货多头持仓占比：管理基金美棉期货多头持仓占比（%）。
• 管理基金美棉期货和期权多头持仓占比：管理基金美棉期货和期权多头持仓占比（%）。
• 美棉03-05月差：美棉03-05月差（元/吨）。

团队介绍

• 国贸期货农产品研究中心团队现有成员5人，专业背景覆盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等。
• 团队成员在农产品板块具有丰富的产业基本面和期现研究经验，熟悉各类农产品品种及宏观经济逻辑。
• 研究品种覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。
• 团队曾多次荣获分析师奖项，如期货日报“最佳农副产品期货分析师”。

观点评价体系及免责声明

• 观点评级：

  观点评级	短期（1个月以内）	中期（1-3个月）	长期（3个月以上）
  强烈看多	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
  看多	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
  震荡	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%
  看空	下跌5%-15%	下跌5%-15%	下跌5%-15%
  强烈看空	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上

• 免责声明：

  • 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。
  • 本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。
  • 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据。
  • 交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。
  • 期市有风险，投资需谨慎。

分析师声明

• 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格。
• 分析师以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。
• 分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化。
• 本报告中的信息和意见仅供参考。