20241117-华泰期货-棉花年报_产业供强需弱_棉价反弹之路受阻_18页_1mb

2024/25年度全球棉花供需格局预期仍偏宽松，产量维持高位，需求疲软压制国际棉价上行空间。国内新棉增产确定性较强，收购成本支撑下棉价短期难深跌。

全球供需：

• 巴西产量创新增长，全球棉花产量维持高位。
• 美棉因天气扰动产量下调，出口需求持续疲软，供需格局宽松。
• 全球库存同比小幅累库，供需宽松预期未改。

国内供需：

• 新疆棉增产确定性高，全国棉花增产幅度超预期，成本支撑明显。
• 下游需求走弱，纺织企业原料库存低位，补库节奏偏慢。
• 内需增长空间有限，外需面临政策不确定性，出口订单承压。

市场展望：

• 短期关注“抢出口”及春节补库对订单的提振，棉价或有阶段性反弹。
• 中长期供需预期偏弱，库存压力增大，远月合约受关税预期压制，反弹空间受限。

风险因素：

• 主产国天气风险、政策变化及全球经济复苏不确定性。