20220320-国都期货-油脂期货周报_油脂基本面转空_警惕宏观面风险_13页_1mb

油脂市场总结

核心内容概述

近期国内油脂市场整体呈现下跌趋势，棕榈油跌幅最大，超过10%；豆油和菜油跌幅相对温和，分别在3%以下。市场基本面由多转空，同时需警惕宏观风险和原油价格波动对油脂价格的影响。整体油脂品种中，菜油相对较强，棕油次之，豆油最弱。

主要观点

• 国内油脂价格整体下行：棕榈油跌幅最大，豆油和菜油跌幅较小。
• 棕榈油基本面转空：产量恢复快于出口，库存上升，价格承压。
• 豆油供应逐步宽松：南美产量趋于稳定，前期减产炒作结束，外盘支撑减弱。
• 菜油基本面支撑有限：库存维持低位，但需求疲软，易受其他油脂影响。
• 宏观风险与原油价格需警惕：俄乌冲突、疫情形势及原油价格波动可能对油脂市场产生影响。
• 相对强弱关系：菜油 > 棕油 > 豆油。

行情回顾

国内油脂价格走势

• 基差缩窄：油脂现货价格下跌，基差缩窄幅度在200-300元/吨。
• 资金热度减退：豆油成交量大幅下降，资金流出明显。
• 外盘走势：美豆油价格重心走低，马棕油收长阴线，跌幅超1500点。

基本面分析

供需分析

棕榈油

• 库存下降：港口库存降至近五年同期最低点，支撑国内价格。
• 产量回升：3月上半月产量环比增幅达33.2%，供应预期宽松。
• 出口数据：出口量环比增加15.63%，但增幅不及产量，库存或继续上升。
• 印尼政策变化：取消DMO限制，但提高出口关税，短期供应压力有限。

豆油

• 供应增加：3月到港大豆量增加，但整体仍低于往年水平。
• 阿根廷情况：土壤墒情改善，大豆长势有所好转，但整体仍慢于往年。
• 巴西情况：大豆收割超半数，产量接近定产，减产炒作结束。
• 美豆油库存：2月库存高于预期，价格承压，上行动力减弱。

菜油

• 库存低位：港口库存维持在20万吨附近，基本面支撑偏强。
• 进口受限：进口量有限，压榨量偏低，库存底部震荡。
• 需求疲软：消费淡季叠加疫情抑制，易受其他油脂拖累。

成本利润分析

• 棕榈油进口成本：降低至13341.4元/吨，进口利润仍深度倒挂。
• 豆油进口成本：增加至10022.2元/吨，进口利润降至443.8元/吨。
• 菜油进口成本：增加至11818.9元/吨，进口利润降至877.1元/吨。
• 压榨利润：豆油压榨利润亏损扩大，菜油亏损更深，油厂开工率偏低。

后市展望

• 棕榈油：短期价格或继续下行，库存上升，升水被挤出。
• 豆油：供应逐步宽松，外盘支撑减弱，面临抛压。
• 菜油：基本面支撑有限，需求疲软，或跟随其他油脂下行。
• 整体趋势：油脂基本面由多转空，需关注宏观及原油风险。

操作建议

单边策略

• 棕榈油05合约：可继续关注短空机会，目标位暂看10000元/吨。

套利策略

• 油粕比套利：关注05合约油粕比做空机会，目标位暂看2.4。
• 跨期套利：棕榈油5-9价差缩窄套利继续持有，目标位移至500元/吨。

报告信息

• 报告日期：2022-03-20

• 分析师：史玥明

  • 职位：油脂、白糖期货分析师
  • 从业资格号：F3048367
  • 投资咨询证号：Z0015548
  • 电话：010-84183099
  • 邮箱：shiyueming@guodu.cc

• 研究所：国都期货研究所

  • 成员来自国内外一流高校，具备丰富的衍生品投资经验。
  • 坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念。

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图表说明

• 图1至图9：展示国内油脂主力合约走势、量价分析及基差变化。
• 图10至图28：展示外盘走势、产量出口数据、库存变化及成本利润分析。
• 所有图表数据来源：Wind、国都期货研究所、SEA等。