20220416-开源证券-苏垦农发-601952.SH-公司信息更新报告_小麦亩产创历史新高_粮价景气支撑盈利抬升_4页_698kb

苏垦农发（601952.SH）2021年年报及2022-2024年盈利预测总结

核心内容

苏垦农发于2021年实现营业收入106.40亿元（同比增长23.43%），归母净利润7.37亿元（同比增长10.06%）。公司小麦亩产创历史新高，稻麦总产达126.6万吨，平均亩产分别达到1147斤（小麦）和1245斤（水稻）。同时，公司与江苏省农垦集团达成20年土地租赁合同，租金下降，有利于成本控制。此外，公司新增2.9万亩土地，进一步扩大种植规模。

主要观点

• 盈利提升：受益于粮价上涨及亩产提升，公司毛利率显著提高，2021年大小麦及水稻毛利率分别提升至33.08%和19.40%。
• 业务拓展：公司积极拓展种植业务，新增大小麦外采业务及油菜种植业务，进一步完善产业链布局。
• 盈利预测上调：基于粮价上行及亩产提升，上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为9.50亿元、10.32亿元、10.67亿元，对应EPS分别为0.69元、0.75元、0.77元。
• 估值优化：当前股价对应PE分别为21.6倍、19.9倍、19.2倍，显示估值逐步下降，但公司基本面持续改善。
• 综合农服能力增强：公司为7720个种植户提供全周期信息化管理及服务，覆盖面积达645.9万亩，综合农服能力显著提升。

关键信息

财务表现（2021年）

• 营业收入：106.40亿元
• 归母净利润：7.37亿元
• 毛利率：14.9%
• 净利率：6.9%
• ROE：12.6%
• EPS（摊薄）：0.53元

盈利预测（2022-2024年）

主要业务增长点

• 种业业务：大华种业实现稻种营收4.76亿元（+16.16%）、麦种营收10.91亿元（+31.42%），销量分别为10.53万吨和27.76万吨。
• 大米销售：苏垦米业全年销售大米34.57万吨（+5.23%），加工及销售规模持续扩大。
• 外采业务：公司新增大小麦外采业务，原粮销售营收达24.67亿元（+42.06%）。
• 油菜种植：全年实现营收3139.35万元，毛利率36.68%，为后续精炼及灌装业务奠定基础。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫病及自然灾害风险
• 公司产能投产不及预期

财务指标变化趋势

结论

苏垦农发在2021年实现显著业绩增长，受益于粮价上涨及亩产提升，公司盈利能力增强。同时，公司通过土地租赁优化和业务拓展，进一步巩固其在种粮油板块的领先地位。鉴于其良好的基本面和稳定的盈利预期，分析师维持“买入”评级。