20221021-国信证券-苏垦农发-601952.SH-2022三季报点评_收入利润同比增长_有望受益粮价高景气_6页_533kb

苏垦农发 (601952. SH) 2022三季报总结

核心内容

苏垦农发在2022年前三季度实现营业收入90.09亿元，同比增长15.97%；归属于母公司所有者的净利润为6.04亿元，同比增长10.87%。分季度来看，2022年第三季度营业收入28.59亿元，同比增长5.77%；净利润2.56亿元，同比增长19.63%。业绩增长主要得益于小麦及小麦种价格高位运行以及销量的增加，尽管种植成本因农资原料价格波动有所上升，导致毛利率和净利率同比小幅下降。

主要观点

• 粮价高景气受益：公司自产大小麦产量与上年基本持平，销量同比增长16.90%；麦种销量同比增长23.33%；水稻销量同比增长72.64%，显示公司对粮食种植的高产能力和市场拓展的积极成效。
• 一体化经营模式：公司围绕种业和米业两大核心主业，实行多产业并举的全产业链发展战略，涵盖农作物种植、良种育繁、农产品加工销售及农业社会化服务等业务，通过“五统一管理”提升规模效益与协同效应。
• 土地资源扩张：截至2021年夏播，公司拥有土地流转面积约20.74万亩、受托管土地面积3.9万亩，通过与苏州市农发集团合作，进一步扩大经营规模，未来土地流转有望稳步增长。
• 财务表现稳健：公司费用率整体优化，销售费用率、管理费用率、财务费用率均同比下降，三项费用率合计下降1.42pct，有助于提升盈利能力。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年前三季度营业收入：90.09亿元，同比增长15.97%
• 归属于母公司净利润：6.04亿元，同比增长10.87%
• 2022年第三季度营业收入：28.59亿元，同比增长5.77%
• 2022年第三季度净利润：2.56亿元，同比增长19.63%

产品与业务表现

• 小麦及小麦种价格高位运行，销量增长显著
• 水稻销量同比大幅增长72.64%，受益于粮价高景气
• 2022年预计归母净利润为8.64亿元，对应EPS为0.63元，PE为19.0X

财务指标预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司掌握优质耕地资源，具备一体化经营优势，未来种植规模有望继续扩大，且受益于粮价高景气周期，预计未来三年归母净利润稳步增长。

风险提示

• 恶劣天气带来的不确定性风险，可能影响农作物产量和销售。

可比公司估值表

其他信息

• 公司当前股价为11.94元，总市值/流通市值为16453百万元
• 投资建议基于公司稳健的盈利能力和对粮价高景气的受益预期
• 公司持续优化费用结构，提升运营效率，增强盈利能力

总结

苏垦农发凭借优质耕地资源和一体化经营模式，在2022年前三季度实现了收入与利润的双增长，受益于粮价高景气周期。公司未来有望通过土地流转和业务拓展进一步扩大种植规模，维持稳健增长态势。尽管存在天气等不确定性风险，但公司仍被看好为优质种植企业，维持买入评级。